Pay Piyasası: Vakıfbank 1Ç2020 Sonuçları (VAKBN, Öneri: AL, HF: 7,50TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 4,57 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 7,50 TL
Vakıfbank’ın 2020 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %34, bir önceki yılın ilk çeyreğine göre ise %163,5 oranında artarak 1.716mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 1.645mn TL, hem de piyasa beklentisi olan 1.607mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada bu çeyrekte temettü geliri kaydedilmesi etkili olmuştur.
Faizlerdeki gerilemeyle birlikte özellikle mevduatlara ödenen faizlerdeki %22’lük düşüş, net faiz gelirlerinin çeyreksel bazda %6,8 oranında artarak 4,9 milyar TL’ye çıkmasında önemli bir etken olmuştur. Güçlü kredi büyümesi devam etse de net ücret ve komisyon gelirleri %2,5 gerilemiş ve 1,02milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, karşılık giderleri %28,7 oranında artarak 3,1milyar TL’ye yükselmiş ve karın daha yüksek gelmesini engellemiştir. Öte taraftan, bu çeyrek ek serbest karşılık ayrılmayarak 852mn TL’lik toplam serbest karşılık korunmuştur. Banka bu çeyrekte takipteki kredilerden 888mn TL silerken (write-off), bu rakam muhasebe uygulaması gereği operasyonel tarafta gider, diğer faaliyet gelirlerinde ise kazanç olarak eklenmiştir. Bu kalem hariç tutulduğunda, operasyonel giderler %4,4 oranında artış göstermiştir. Bu artışın %3,2 puanlık kısmı koronavirüs pandemisi ile mücadele amacıyla Milli Dayanışma Kampanyası’na yapılan 50mn TL’lik bağıştan kaynaklanmıştır. Son olarak, Banka bu çeyrekte 151,4mn TL temettü geliri kaydetmiştir.
Banka’nın net faiz marjı çeyreksel bazda (swap gideri hariç) 10 baz puan azalarak %4,64 olmuştur. Öte taraftan, Banka’nın dördüncü çeyrekte, artan karlılığa bağlı olarak, ortalama özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %20,6 ve %1,6 olarak gerçekleşmiştir. Önceki çeyrekte bu oranlar sırasıyla %16,1 ve %1,3 idi.
Vakıfbank’ın hedef hisse fiyatını, Kovid-19 salgını sonrasında yaşanan gelişmelere bağlı olarak tahminlerde yapmış olduğumuz aşağı yönlü revizyonlarla, 8,60TL’den 7,50TL’ye indiriyoruz. Ancak, Vakıfbank hisselerinin 11 Mayıs 2020 tarihi itibarıyla hedef hisse fiyatımıza göre %39,1 oranında iskontoyla işlem görmesine istinaden daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
