Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 7,53
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 9,15
Potansiyel Getiri %22
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,6 artışla 6.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 11,7 artışla 2.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 123 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 206 baz puan düşüşle %46,4 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,32 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %113,2 artışla 660.7 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,9 artışla 16.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 6.303 mn TL satış geliri (Gedik: 6.249 mn TL; kons: 6.235 mn TL) 2.98 mlr TL FAVÖK (Gedik: 2.926 mn TL; kons: 2.948 mn TL) ve 661 mn TL net kar (Gedik: 567 mn TL; kons: 581 mn TL) açıklamıştır. Beklenenden düşük gelen finansal giderler net kara katkı sağlarken, güçlü gelir artışı operasyonel performansa destek olmuştur. Sabit genişbant gelirlerindeki %19’luk güçlü büyüme sonrasında şirketin UFRYK 12 muhasebe etkisi hariç tutulduğunda, gelir artışı yıllık bazda %13,4 (dahil edildiğinde %16,6) olarak gerçekleşmiştir. 1Ç20’de Covid-19 etkisi nedeniyle artan talepten çeyreğin sonuna doğru olumlu etkilenen sabit geniş bant segmentinde, 231 bin ek fiber abone kazanımı (çeyreklik: +%5,5; yıllık: +%21,5) ve ARPU (abone başı gelir)’daki artış (çeyreklik: +%2,8; yıllık: +%13,6) satış gelirlerini desteklemiştir. Mobil segmentte ise abone sayısı 253 bin net kazanım ile 23,2 milyona (çeyreklik: +%1,1; yıllık: +%5,0) yükselmiş, mobil segment gelirleri yıllık %12 artış göstermiştir. Personel giderlerindeki %17’lik ve ara bağlantı maliyetlerindeki %21’lik artışa karşın yüksek gelir artışı sayesinde FAVÖK ve FAVÖK marjı gelişim kaydetmiştir.
Türk Lirası’nda görülen değer kaybına rağmen, yabancı para riskinin azaltılması ile 1Ç20’de finansal giderler 870 milyon TL’ye (1Ç19: 1,3 milyar TL) düşmüştür. Şirket Covid-19’un finansal tablolardaki etkisini yansıtması açısından 2020 yılı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide gelirlerinin 2019 yılına göre yaklaşık %13 seviyesinde artmasını (önceki beklenti: yaklaşık +%14), konsolide FAVÖK tutarının 12,4 milyar TL – 12,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini (önceki beklenti: yaklaşık 12,4 milyar TL) ve yatırım harcamalarının ise yaklaşık 6,4 milyar TL seviyesinde (önceki: 5,8 milyar TL) gerçekleşmesini öngörmektedir. Bizim beklentimiz ise FAVÖK’ün 2020 sonunda 12.6 milyar TL seviyesine ulaşmasıdır. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 3,4x FD/FAVÖK (benzerler ortalama çarpan: 5,9x) ile işlem görmektedir. 2020 ilk çeyrek finansallarını şirketin finansal performansındaki güçlü seyrin devam ettiğini göstermesi açısından hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
