Net karlılık döviz kurlarındaki dalgalanmaya karşı azalan hassasiyet ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 9.55 TL
Önceki Hedef Fiyat: 9.55 TL
Yükseliş potansiyeli: %27
Türk Telekom, 1Ç20’de yıllık bazda %113 ve çeyreklik %21 yükselişle, 661mn TL net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar, Grup’un döviz kurlarındaki dalgalanmaya karşı azalan hassasiyeti ile, piyasa ortalama beklentisi olan 591mn TL’nin ve tahminimiz 563mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Türk Telekom, COVID-19 salgını ile beraber sabit geniş bant hizmetlerine olan talebin ve data kullanımının artmış olduğunu paylaşmıştır. Grup’un operasyonel performansı, sabit geniş bant segmentinde kaydedilen kuvvetli büyüme ile sağlamlığını korumuş ve beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanmasından sonra Türk Telekom, 2020 yılına dair satış gelirleri artış beklentisini hafif aşağı yönde, FAVÖK beklentisini potansiyel yukarı yönde ve yatırım harcamaları tahminini yukarı yönde revize etmiştir. Türk Telekom’un beklentilerin üzerinde açıklanmış olan net karlılığına piyasanın tepkisinin olumlu olmasını beklemekteyiz.
Kuvvetli operasyonel performans devam etti – Türk Telekom, 1Ç20’de net 563bin abone alımı gerçekleştirmiş, ve geniş bant ve mobil abone başına elde edilen aylık gelirlerini yıllık sırasıyla %13.6 ve %6.1 oranlarında arttırmıştır. Konsolide satış gelirleri böylelikle 1Ç20’de yıllık %16.6 oranında artarak piyasa ortalama beklentisi olan 6,206mn TL’nin ve tahminimiz 6,212mn TL’nin paralelinde, 6,303mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç20 FAVÖK’ü ise yıllık %12.1 oranında artarak 2,977mn TL’ye ulaşmış, ve piyasa ortalama beklentisi olan 2,951mn TL ve tahminimiz 2,941mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, kuvvetli bir baz dönem üzerine yıllık bazda 1.9 y.p. azalarak (çeyreklik 2.2 y.p. artışla) 1Ç20’de %47.2 olarak gerçekleşmiştir. Grup’un net finansal giderleri, azalan (hedge dahil) döviz açık pozisyonu nedeniyle kur farı giderleri ve riskten korunma hesabında belirgin azalış kaydedilmiş olmasıyla yıllık %39.2% oranında azalarak 1Ç20’de 735mn TL’ye gerilemiştir. Efektif vergi oranı görece olarak yüksek, %20.8 oranında gerçekleşmiştir (1Ç19: %- 44.6, 4Ç19: %17.6). Böylelikle net kar, yıllık %113.2 ve çeyreklik %21.3 artışlarla 661mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında dönem sonunda konsolide net borç 16.4mlyr TL seviyesine yükselmiştir (2019 sonu: 15.8mlyr TL).
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, 2020 yılına dair öngörülerini güncellemiştir. Buna göre Grup, satış gelirlerinin 2020 yılında %13 oranında artmasını beklemektedir (önceki beklenti: %14). Türk Telekom, 2020 yılı FAVÖK’ünün 12.4mlyr TL ile 12.6mlyr TL aralığında gerçekleşebileceğini (önceki beklenti 12.4mlyr TL) ve yatırım harcamalarının 6.4mlyr TL’ye ulaşabileceğini paylaşmıştır (önceki beklenti: 5.8mlyr TL). Tahminlerimizi ve değerlememizi güncelleyerek Grup payları için 12 aylık 9.55 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi yinelemekteyiz. Türk Telekom payları, tahminlerimize göre 2020T ve 3.4x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin 5.5x olan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.
