Tüpraş Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Dönüşüm projesinde sona geliniyor
Tüpraş için notumuzu ‘Endeksin Üzerinde Getiri’yeyükseltiyoruz.Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 46,28TL %24 yukarı potansiyel içeriyor. Tüpraş Rekabet Kurulu’nun 17 Ocak’ta açıkladığı 412 milyonTL cezanın ardından BIST100 endeksinin %7 gerisinde kaldı.
Fuel Oil dönüşüm projesi net rafineri marjını 2015’teyaklaşık 2.4 dolar/varil artıracak.Tüpraş’ın 2.7 milyar dolarlık fuel oil dönüşüm projesinin 2014 sonunda tamamlanması bekleniyor. Projenin faaliyete geçmesinin ardından şirketin net rafineri marjının 2015 yılında 2.4 dolar/varil artışla 4.84 dolar/varil seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.Bu projenin şirketin net karını 2015 yılında 245 milyon dolar artırmasını bekliyoruz.
Net rafineri marjının 2014’te 2.45 dolar/varil kalmasını bekliyoruz. Olası doğal gaz zammı (bizim tahminimiz %20) ve Avrupa pazarındaki durgunluğun etkisiyle 2014 net rafineri marjının 2.45 dolar/varil olarak kalmasını bekliyoruz.
Irak ve İran’dan petrol alımı yapılmasıyla yukarı yönlü risk oluşabilir. Bağdat ve Kuzey Irak yönetimleri arasındaki anlaşmayla Irak’ın Kuzey’inden petroli hracatı sağlanabilecektir. Kuzey Irak Yönetimi,bu bölgeden gerçekleştirilecek petrol akışının 2014 sonuna kadar günlük 350 bin varil kapasiteye ulaşabileceğini tahmin etmektedir. Bununla birlikte buradan sağlanacak petrolün özellikleri henüz netleşmemiştir. İran ve P5+1 arasında sağlanan anlaşma ise 20 Ocak itibarıyla yürürlüğe girmiştir. Yaptırımlara ilişkin sağlanacak kolaylık is 6 aylık sürenin sonunda netleşecektir. Tüpraş’ın yaptırımlar öncesindeki alım seviyesine ulaşması durumunda İran’dan gerçekleştireceği alımlarla 2015 yılında net rafineri arjında varil başına 0,32 dolar iyileşme sağlayabileceğini tahmin ediyoruz.
Şirket yurt dışı benzerlerinde 10.0x seviyesinde bulunan 2015 TF/Kçarpanının altında,6,3x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Şirketin tarihsel F/K çarpan ortalaması ise 8.6x seviyesinde.
Vergi soruşturmasına ilişkin belirsizlik risk unsuru.Devam eden vergi incelemesine ek olarak 2009‐2010 dönemi için henüz anlaşma sağlanmamış ve uzlaşmada olan 28 Mart 2013’te açıklanmış 103.5 milyon TL vergi cezası bulunmaktadır
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
