Pay Piyasası: Çimsa 1Ç2020 Sonuçları (CIMSA, Öneri: EKLE, HF: 9,00TL)
Öneri : “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 7,73TL
Hedef Hisse Fiyatı : 9,00TL
Çimsa 1Ç2020’de 8,2mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 16mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın kar beklentisi 2mn TL idi. Brüt kar ve diğer faaliyetlerden gelirler beklentimizin altında gerçekleşirken, net finansman giderleri beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in bu çeyrekte 76,9mn TL net finansman gideri (43,2mn TL banka kredileri faiz giderleri) kaydetmesi zarar yazılmasında önemli bir faktör olmuştur. Çimsa geçen yılın ilk çeyreğinde ise 18,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2020’de 412mn TL ile beklentilerin (beklenti 387mn TL) üzerinde gerçekleşirken yıllık %22,5 oranında artış göstermiştir. Yurtiçi satışlar yıllık %20,2 oranında, yurtdışı satışlar ise kurun da etkisiyle %26,4 oranında artış kaydetmiş ve sırasıyla 184,6 ve 306,1mn TL olarak gerçekleşmişlerdir. Şirket yurtiçindeki düşük talebi ihracat ile telafi etmeye çalışmıştır. Diğer yandan, maliyetlerdeki yüksek orandaki artışa bağlı olarak brüt kar yıllık %5,3 oranında düşmüş ve 63,7mn TL olmuştur. FAVÖK de yıllık %28,4 oranında gerileyerek 46,8mn TL olurken, FAVÖK ve brüt kar marjı sırasıyla %11,4 ve %15,5 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın ilk çeyreğinde bu oranlar sırasıyla %19,4 ve %20,0 idi.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda yaklaşık 122mn TL artarak 1.556mn TL’ye yükselirken, net borç / FAVÖK (yıllık) oranı 6,2x seviyesine yükselmiştir.
21 Mayıs 2020 tarihi itibarıyla 10,30X FD/FAVÖK ile işlem gören Çimsa’nın son üç yıllık ortalama FD/FAVÖK oranı %8,1x’dir.
Çimsa’nın hedef piyasa değerini, tahminlerimizde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanındaki güncellemelere bağlı olarak 1.459mn TL’den 1.215mn TL’ye çekerken, hedef hisse fiyatını da 10,80TL’den 9,00TL’ye revize ediyoruz. Çimsa ile ilgili daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
