2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 80,25 TL
Hedef Fiyat: 102,00 TL
Getiri Potansiyeli: %27
Beklentilerin hafif üzerinde net kar rakamı. Ford Otosan, yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 263,0 milyon TL’nin %6,5, ortalama piyasa beklentisi olan 264,7 milyon TL’nin de %5,8 üzerinde ancak yıllık bazda %31,8 azalışla 280,0 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan FAVÖK, tahminimizin üzerinde açıklanan net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %37,2 azalış kaydetti. 2Ç20’de net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan 5.974 milyon TL’nin %4,1, ortalama piyasa beklentisi olan 5.789 milyon TL’nin de %1,1 altında, yıllık %37,2 azalarak 5.727 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış hacminde artış ve zayıf TL’ye karşılık daralan ihracat hacmi, yıllık bazda azalan satışlarda etkili oldu.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 579,5 milyon TL’nin %8,8, ortalama piyasa beklentisi olan 560,8 milyon TL’nin de %12,4 üzerinde, yıllık bazda %19,9 azalışla 630,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç20’de, karlılığı görece yüksek olan yurt içi satışların toplam satışlar içerisinde payının artmasına bağlı olarak yıllık 2,4 puan artış ile %11,0 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 65,3 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelirler net karı desteklerken, çoğunlukla kur gideri kaynaklı kaydedilen 190,5 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı.
Yurt içi satışlarda güçlenme eşliğinde 2020 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon. Ford Otosan, yurt içi pazarda yaşanan güçlenme ile birlikte ilk çeyrek finansallarının ardından paylaştığı 2020 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre şirket, 520-570 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi pazar beklentisini 670-720 bin adede çekerken; sırasıyla 55-65 bin adet ve 225-235 bin adet seviyelerinde bulunan yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini sırasıyla 80-90 bin adet ve 230-240 bin adede yükseltti.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının ikinci çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, yurt içi pazardaki güçlü talep eşliğinde 2020 yılı satış geliri ve FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %12,1 ve %16,8 yükselterek 37.393 milyon TL ve 3.358 milyon TL’ye revize ediyoruz. Gerçekleştirdiğimiz güncellemeler neticesinde Ford Otosan için 12-aylık hedef fiyatımızı 78,60 TL’den 102,00 TL’ye yükseltiyor; devam eden düşük faiz ortamının destekleyeceğini düşünmemiz dolayısıyla da AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
