Yılsonu öngörülerini yukarı güncelledi (+)
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 80,25 TL
Hedef Fiyatı: 91,30 TL
Yılın ikinci çeyreğinde Ford Otosan’ın net karı, yıllık %32 daralarak 280 mn TL gerçekleşirken, hem operasyonel hem de net karlılık beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. 2Ç20 sonuçları ardından şirket 2020 yılsonuna ilişkin öngörülerini de yukarı revize etti. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksten %21 pozitif ayrışırken, son 1 ayda ise endeksten %12 pozitif ayrıştı. 2Ç20 finansalları ardından Ford Otosan için 79,50 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 91,30 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli AL tavsiyemizi “TUT” olarak güncelliyoruz.
• İhracat hacmindeki daralmanın etkisiyle satış gelirleri yıllık %37 geriledi – Salgın nedeniyle şirketin ihracat hacminde 2Ç20’de yaşanan %62 gerilemenin etkisiyle ihracat gelirleri yıllık %49 daralarak 4,03 mlr TL seviyesine geriledi. TL karşısında güçlü seyreden Avro ve ürün miksine bağlı olarak ihracat gelirlerindeki gerileme nispeten sınırlı kaldı. Yurt içinde ise düşük faiz ortamı, ertelenen talep ve kampanyaların etkisi ile şirketin satış hacmi %16 artarken, iç pazar gelirleri %36,5 yükselerek 1,87 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Toplamda ise 2Ç20’de şirketin satış gelirleri, beklentimize ve piyasa beklentisine paralel, yıllık %37 daralarak 5,73 mlr TL gerçekleşti.
• Etkin gider yönetimine bağlı FAVÖK marjında iyileşme gözlendi – 2Ç20 döneminde kısa çalışma ödeneğinden yararlanan şirket, maliyet azaltıcı ve etkin gider yönetimine önem vererek faaliyet giderlerini kontrol altında tuttu. Bunların sonucunda 2Ç20’de FAVÖK yıllık %20 daralarak 630 mn TL gerçekleşirken, hem beklentimizin hem de piyasa beklentisinin üzerinde bir performans sergiledi. FAVÖK marjı ise 2Ç20’de %11 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık 2,4 puan iyileşme gösterdi.
• Net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti – Operasyonel tarafta beklentimizi aşan sonuçlara ek olarak vadeli alımlar kaynaklı finansman giderlerindeki gerileme, 2Ç20’de şirketin net karının beklentimizin üzerinde kalmasında etkili oldu. Şirketin net karı, yıllık %32 düşüşle 280 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
• 2020 sonu öngörülerini yukarı güncelledi – Şirket, 2Ç20 dönemi finansalları ardından 2020 sonuna ilişkin öngörülerini yukarı güncelledi. Şirket iç pazar beklentisini 670-720 bin adet (önceki: 520-570 bin), kendi perakende satış hacmi beklentisini 80-90 bin adet (önceki: 55-65 bin adet), ihracat beklentisini 230-240 bin adet (önceki: 225-235 bin adet), yatırım harcaması beklentisini ise 130-150 mn € (önceki: 130-150 mn €) olarak açıkladı.
• Ford için fiyat hedefimizi 91,30 TL olarak güncelliyoruz – Şirketin operasyonel ve net kar performansı 2Ç20’de beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Şirket 2Ç20 finansalları ardından 2020 sonu beklentilerini yukarı güncelledi. Şirketin yeni öngörülerine paralel, Ford’un yılı 40,5 mlr TL satış geliri, 3,49 mlr TL FAVÖK ve 2,03 mlr TL net kar ile tamamlamasını bekliyoruz. Ford için 79,50 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 91,30 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli AL tavsiyemizi “TUT” olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
