Erdemir Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Olumlu operasyon sonuçlara rağmen, düşük karlılık..
Erdemir’in 4Ç13’de net karı yıllık bazda %88 artarken, bir önceki çeyreğe göre %32 düşüşle 152 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin net kar rakamı beklentimiz olan 208 milyon TL ve 243 milyon TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisinin altında geldi. Beklentilerimizin üzerinde gelen kur farkı giderleri (4Ç13:106 milyon TL, 4Ç12:36 milyon TL) ve kaydedilen net 45 milyon TL diğer operasyonel giderler net kar rakamının beklentilerimizin altında kalmasındaki en büyük etken oldu. Erdemir’in FAVÖK rakamı 4Ç13’de 511 milyon TL ile yıllık bazda %71, çeyreksel bazda %11 (CNBC-e: 465 milyon TL, Şeker:424 milyon TL) artarken, net satış gelirleri yıllık bazda %6 ve çeyreksel bazda %20 artışla 2.581 milyon TL seviyesinde (CNBC-e: 2.678 milyon TL, Şeker: 2.592mn TL) gerçekleşmiştir. Özellikle operasyonel tarafta düşük hammadde maliyetleri ve doların değer kazanması beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamının gelmesinde etkili olmuştur.
Miktar bazında satışlar yıllık bazda %5, bir önceki çeyreğe göre %23 artışla 1.959 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Sıcak ürünlerin hacim bazında artışı yıllık bazda %9, çeyreksel bazda %28 artışla 1.233 bin ton seviyesinde olurken, soğuk ürünlerin satış hacmi yıllık %5 artmış ancak ve çeyreksel bazda %5 düşüşle 432 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Aynı zamanda uzun ürünlerin hacmi ise yıllık %42 düşmüş ancak çeyreksel bazda %67 artışla 294 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda satış hacmi yıllık bazda %3.2 artışla 7.684 bin ton (6.338 bin ton yassı ve 1.346 bin ton uzun) seviyesinde gerçekleşmiş, ancak şirketin 2013 yıl sonu için 7.8 milyon ton seviyesindeki satış hacmi beklentisinin altında kalmıştır.
Erdemir’in ortalama ürün fiyatları 4Ç13 itibariyle yıllık ve çeyreksel bazda %1 düşüş göstermiştir. Düşen ürün ve satış hacmine rağmen, doların TL karşısında değer kazanması şirketin net satış gelirlerini yıllık %6 ve bir önceki çeyreğe göre %20 artışla 2.581 milyon TL (beklentimiz 2.592 milyon TL) seviyesine ulaşmasını sağlamıştır.
Erdemir, düşük seyreden hammadde fiyatları ve TL karşısında güçlü dolar ile birlikte 4Ç13’de beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamı kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK rakamı 4Ç13’de yıllık %71, çeyreklik %11 artışla 511 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirketin 4Ç13’de kaydettiği FAVÖK rakamı beklentimiz olan 424 milyon TL FAVÖK rakamının %20, piyasa beklentisi olan 464 milyon TL’nin %10 üzerinde gelmiştir. Şirketin ton başına FAVÖK rakamı da yıllık %41 artışla 121 dolar/ton (3Ç13: 137 dolar/ton) seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin 4Ç12’de %12.3 olan FAVÖK marjı da 4Ç13’de %19.8 (3Ç13:%21.4) seviyesine yükselmiştir.
Açıklanan 4Ç13 finansalları ışığında Erdemir için 3.12 TL olan hedef hisse fiyatımızı yukarı yönlü 3.20 TL seviyesine revize ediyoruz. Cari hisse fiyatı 2.68 seviyesinde bulunan Erdemir için hedef hisse fiyatımıza göre %19 prim potansiyeli taşıması nedeniyle daha önce AL olan önerimizi koruyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
