2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 11,92 TL
Hedef Fiyat: 15,30 TL
Getiri Potansiyeli: %28
Beklentilerin üzerinde net kar. Akçansa yılın ikinci çeyreğinde, hem bizim hem ortalama piyasa beklentisi olan 31 mn TL’nin hafif üzerinde 33,4 mn TL’lik net kar açıkladı. Yıllık bazda net finansman giderlerindeki düşüş net karı destekledi. Geçen yıl ikinci çeyrekte 39,4 mn TL’lik net finansman gideri bu çeyrekte 16,3 mn TL’ye geriledi. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar ve operasyonel marjlardaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyor, sonuçların hisse performansına etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz.
Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. Akçansa, 2Ç20’de piyasa ortalama beklentisi olan 449 mn TL’nin %1,4 üzerinde, beklentimiz olan 454 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %5,7 düşüşle 455 mn TL ciro açıkladı. Yıla hem talep hem de fiyat dinamikleri açısından iyi başlansa da, Covid-19 etkisiyle Mart ayında oluşan zayıf talep ortamı, ikinci çeyreğin ilk iki ayında da devam etti. Haziran ayı ile birlikte yurt içi tarafta talep koşullarının toparlanmasının desteği ile cirodaki daralma sınırlı kaldı. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %27 gerileme ile 212,3 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı satışlar ise %33,7 artışla 246,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel kar beklentilerin üzerinde. 2Ç20’de maliyet tarafında gözlenen %9,4 oranındaki düşüşün yanı sıra, yıllık bazda %18,9 azalan faaliyet giderlerinin de etkisiyle güçlü operasyonel performansı kaydedildi. Bu doğrultuda Akçansa, yılın ikinci çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 76 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 81 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %21 artışla 90,2 mn TL FAVÖK açıkladı (2Ç19’da 74,5 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,4 puan artışla %19,8 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan, şirketin net borcu ilk çeyrek sonundaki 375,2 mn TL seviyesine göre %5,4 artarak 2Ç20’de 395,4 mn TL’ye yükseldi.
AKCNS için 11,35 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 15,30 TL’ye revize ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından, 2020 yılı ciro tahminimizi, 1,81 mlr TL’den 2,06 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 301 mn TL’den 362 mn TL’ye revize ederken; 2021 için ise ciro tahminimizi 1,96 mlr TL’den 2,19 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 368 mn TL’den 442 mn TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, AKCNS için 11,35 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 15,30 TL’ye yükseltiyoruz. Şirketin dış pazardaki güçlü pozisyonunu devam ettirerek ihracat gelirleri ile karlılığını koruyacağını düşünüyoruz. Kanal İstanbul projesinin başlaması halinde çimento talebinin bu durumdan oldukça olumlu etkilenecek olmasını beklerken, proje ile ilgili haber akışlarının hisse üzerinde destekleyici olmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
