2Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 43,04
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 56,32
Potansiyel Getiri %31
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %20,2 artışla 7 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %25,0 artışla 13.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %12,2 düşüşle 489.3 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %0,8 düşüşle 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 93 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 258 baz puan düşüşle %7,0 olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 194 baz puan düşüşle %7,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,29 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,6 artışla 154.4 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net zararı %23,8 düşüşle 290.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,0 düşüşle 4.3 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç20’de 6.980 mn TL satış geliri (kons: 7.144 mn TL-Gedik: 7.051 mn TL), 489 mn TL FAVÖK (kons: 573 mn TL-Gedik: 535 mn TL) ve 154 mn TL net zarar (kons: -38 mn TL Gedik: -75 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilerin altında kalmıştır. 2Ç20’de şirket 36 yeni mağaza açılışı ile toplam mağaza sayısını 2.278’e çıkarmıştır (2019: 2.198 mağaza). Online hizmet veren mağaza sayısı 2Ç20 itibarıyla güçlü artışla 556’ya (2Ç19: 151 mağaza, 1Ç20: 350 mağaza) ulaşmıştır. Net satış alanı yıllık %3’lük yükselişle 1.561 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. Güçlü gelir artışına rağmen, 2019 yılında yükselen enflasyon ve daha sonrasında pandeminin etkisiyle artan FAVÖK marjı beklentilerimize paralel, ancak piyasanın beklentilerine göre daha fazla bir normalleşme göstermiştir. Diğer taraftan şirket güçlü bir şekilde nakit yaratmaya devam etmekte olup, çeyreklik bazda net borcu düşüş göstermiştir. Şirket, euro cinsinden borcunu yıl sonunda 150 milyon euro’nun altına düşürmeyi öngörürken (18 ayda 350 milyon euro’nun üzerinde bir düşüş olacak), aynı zamanda TL cinsinden 2019’un sonunda 2,0 milyar TL olan borcunu 1,1 milyar TL’ye indirmeyi başarmıştır. Şirket 2020 yılına ilişkin satış gelirleri büyüme tahminini %20-22 (önceki beklenti: %19-21) aralığına çıkarmış, diğer tahminlerini ise korumuştur. Şirket, yıl sonunda sonunda %8-8.5 FAVÖK marjı beklemekte olup, bu da 2Y20’de toparlanmaya işaret etmektedir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 5,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini daralan FAVÖK marjı nedeniyle sınırlı negatif olarak değerlendiriyor ancak şirketin temel olarak güçlü görünümünü koruduğunu ve hisse performansının olası zayıflamasının alım fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
