Pay Piyasası: Kordsa 2Ç2020 Sonuçları (KORDS, Öneri AL, HF: 16,80TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 11,60 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 16,80 T L
Kordsa 2Ç2020’de 15,4mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 6mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasa beklentisi 9mn TL idi. İkinci çeyrekte faaliyet gelirleri beklentimizin altında gerçekleşirken, yatırım faaliyetlerinden net gelirler beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket geçen yılın ikinci çeyreğinde ise 98,2mn TL ana ortaklık net dönem karı elde etmişti.
İkinci çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2020 yılı Ocak – Haziran dönemi ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemin göre %61,1 oranında azalarak 74,3mn TL’ye gerilemiştir.
Şirket’in satış gelirleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı çeyreğine göre, pandemi nedeniyle üretim aksamaları ve zayıf talep koşulları ile birlikte, %38,9 oranında gerileyerek 807,6mn TL’ye (ortalama piyasa beklentisi 812mn TL) düşmüştür. Aynı dönemde endüstriyel iplik ve kord bezi satış gelirleri %42,7 oranında gerileyerek 626mn TL’ye düşerken, ileri kompozit malzemelerinde elde edilen gelir 150mn TL ile yıllık %14,2 gerilemiştir. Bölgesel olarak, Asya ve pandemiden en çok etkilenen bölgelerden olan Güney Amerika’daki düşüşler başı çekmiştir. Öte yandan, maliyetler ise %37,2 oranında gerilemiş ve 660,9mn TL olmuştur. Bunun sonucunda Şirket’in brüt karı 146,7mn TL ile yıllık %45,4 oranında gerilemiştir. Brüt kar marjı da yıllık 220baz puan azarak %18,2 olmuştur. Pazarlama giderlerindeki düşüşün desteklediği FAVÖK ise 2Ç20202de 114,3mn TL gerçekleşerek (ortalama piyasa beklentisi 106mn TL) yıllık %45,5 oranında gerilerken, FAVÖK marjı 170 baz puan düşerek %14,2 olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, Şirket bu çeyrekte 61mn TL net finansman gideri (2Ç2019: 42,4mn TL) kaydetmiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 86mn TL artarak 2,67 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net borç/FAVÖK (yıllık) oranı ise 4,4x olmuştur.
Kordsa, 11 Ağustos 2020 tarihi itibarıyla 8,1X FD/FAVÖK ve 10,1x F/K ile işlem görmektedir. Uluslararası benzer şirketler ise aynı tarih itibarıyla sırasıyla 9,4x ve 14,0x FD/FAVÖK ve F/K ile işlem görmektedirler.
Kaynak: Ziraat Yatırım
