2Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 77,75 TL
Hedef Fiyat: 107,00 TL
Getiri Potansiyeli: %38
Beklentilerin üzerinde gelen net zarar. Tüpraş yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 169,2 milyon TL net zararın %9,2 üzerinde, ortalama piyasa beklentisi olan 55,8 milyon TL net zararın oldukça üzerinde, geçtiğimiz yılın aynı döneminin aksine 184,8 milyon TL net zarar açıkladı. Satış gelirleri beklentilerin altında. İkinci çeyrekte satış gelirleri, beklentimizin %7,0 üzerinde, ortalama piyasa beklentisinin %9,1 altında, yıllık bazda %61,3 azalışla 9.280 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %59,9, yurt dışı satış gelirleri %64,6 azalış kaydetti. Satış hacmi bazında ise, yurt içi ve yurt dışı satış hacmi yıllık bazda sırasıyla %24,9 ve %28,4 azalışlar gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %25,7 azalışla 5,3 milyon ton seviyesine geriledi. Yılın ikinci çeyreğinde Covid-19 salgını nedeniyle şirketin toplam ham petrol üretim kapasitesinin %40’ına denk gelen İzmir Rafinerisi’nde üretim Mayıs-Haziran ayları boyunca durdurulmuştu. Bu doğrultuda, toplam kapasite kullanım oranı yıllık bazda 26,9 puan azalarak %64,3 seviyesinde gerçekleşti.
Beklentilerden iyi gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, beklentimiz olan 596,8 milyon TL’nin %6,3 altında, ortalama piyasa beklentisinin %37,6 üzerinde, yıllık bazda %60,7 azalışla 559,2 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Virüsün etkisiyle daralan ürün crack marjları FAVÖK’ün yıllık bazda gerilemesinde ana etken oldu. 2Ç2020’de ortalama Akdeniz rafineri marjı -0,6 USD/varil seviyesinde gerçekleşirken, aynı dönemde Tüpraş 0,9 USD/varil net rafineri marjı elde etti (1Ç20: 1,2 USD/varil).
Kur farkı gideri net zararı artırdı. Operasyonel olmayan tarafta ise, ağırlıklı ticari borçlardan oluşan kur farkı zararı nedeniyle geçen yılın aynı döneminin aksine 2Ç20’de 91,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden giderler net zararı artırdı. Ek olarak, azalan faiz giderleri doğrultusunda yıllık bazda 245,4 milyon TL seviyesinde azalmasına rağmen 550,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri net zararı artıran bir diğer unsur oldu. Diğer yandan, 2Ç20’de 168,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net zararı azaltan ana unsur oldu.
Şirket 2020 beklentilerini korudu. Şirket, 2020 yılına ilişkin kapasite kullanımı hedefini %80-85 aralığında, üretim ve satış hacmi hedeflerini sırasıyla 24 milyon ton ve 25 milyon ton seviyelerinde koruduğunu açıkladı. Akdeniz kompleks rafineri marjı beklentisini 1,0-2,0$/varil seviyesinde, net Tüpraş rafineri marjı beklentisini ise 3,0-4,0 $/varil seviyesinde sürdürdü.
Kaynak: Halk Yatırım
