COVID-19 pandemi sürecinde sağlıklı sonuçlar
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 21.80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 19.90 TL
Yükseliş potansiyeli : %48
Turkcell, 2Ç20’de piyasa ortalama beklentisi olan 846mn TL ve tahminimiz 816mn TL’ye paralel olarak 846mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un operasyonel performansı da beklentiler dahilinde gerçekleşmiş; 2Ç20 net karı, sağlıklı operasyonel performans, riskten korunma işlemleri sonrası kaydedilen net kur farkı etkisindeki iyileşme ve 2Ç19’de bir defaya mahsus Kcell satışına ilişkin olarak 60mn TL tutarında tazminat yükümlülüğü kaydedilmiş olması nedenleriyle, yıllık bazda %83.1 artış (çeyreklik %2.4 azalış) göstermiştir.
Faturalı hat abonelikleri artmaya ve abone başına elde edilen gelirler büyümeye devam etti – Turkcell, 2Ç20’de 144bin net faturalı abone alımı gerçekleştirmiştir. Toplam mobil abone sayısı ise, BTK düzenlemesi kapsamında 177bin adet oturum izni olmayan ön ödemeli aboneliklerin iptali ile, bu çeyrekte 106bin artarak 33.4mn’a yükselmiştir. Grup’un Türkiye operasyonlarından elde edilen abone başı aylık gelirleri (M2M hariç), abone komposizyonunda faturalı hat payının artarak %63.5’ye yükselmiş olması (2Ç19: %55.7), artan data ve dijital hizmetler kullanımı ve yukarı yönlü satışlar ile yıllık %14.0 artarak 1Ç20’de 46.4 TL’ye ulaşmıştır. Konsolide satış gelirleri böylelikle, tüketici finansmanı konusunda faaliyet göstereren iştirakinden elde edilen gelirlerin azalması ve spor müsabakaları bahis oyunları işinin sonlanmış olmasına rağmen, yıllık %11.8 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 6,842mn TL ve tahminimiz 6,884mn TL’nin paralelinde, 6,924mn TL olarak gerçeklesmistir. Konsolide FAVÖK marjı ise, direkt satış giderlerinin satış gelirlerine oranının yıllık bazda görece olarak hafif artış göstermiş olmasıyla yıllık 0.4 y.p. (çeyreklik 1.4 y.p.) azalarak %40.8 olarak gerçekleşmiştir. 2Ç20 FAVÖK’ü böylelikle yıllık %10.6 (çeyreklik %0.5) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,817mn TL’nin ve tahminimiz 2,752mn TL’nin paralelinde, 2,824mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net finansal giderler, riskten korunma işlemleri sonrası kaydedilen net kur farkı etkisindeki iyileşme ve finansal yükümlülüklerdeki daha düşük faiz giderleri nedeniyle yıllık bazda %43.3 azalarak 601mn TL olarak gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı ise %21.6’ya gerilemiştir (2Ç19: %25.4, 1Ç20: %21.9). Böylelikle, esas itibariyle operasonel karlılıkta artış, azalan net finansal giderler ve 2Ç19’da bir defaya mahsus Kcell satışına ilişkin olarak 60mn TL tutarında tazminat yükümlülüğü kaydedilmiş olması nedenleriyle Turkcell’in 2Ç20 net karı, yıllık bazda %83.1 oranında artış göstermiştir. Grup’un net borcu 2Ç20 sonunda hesaplamalarımıza göre 8.4mlyr TL’ye (1Ç20 sonu: 9.6mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı da hafif olarak 0.88x’e gerilemiştir.
Hedef fiyatımızı yukarı yönde revize ederek AL önerimizi sürdürmekteyiz – Turkcell’in 2020 yılında net 1mn abone kazanımı hedefine ulaşacağını tahmin etmekteyiz. Rekabetin yılın ikinci yarısında normalleşmesini, ancak abone başına elde edilen birim gelirlerdeki artışın enflasyona yakınsamaya devam etmesini tahmin etmekteyiz. Tahminlerimizi hafif revize ederek, esas itibariyle Grup’un net borçluluğundaki gerileme ile Turkcell payları için 12 aylık 21.80 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Grup payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 3.9x, yurt dışı eşlenikleri ise 5.6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler. AL önerimizi yinelemekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
