Başarılı operasyonel performans ile beklentilerin üzerinde sonuçlar
Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 74.15 TL
Önceki Hedef Fiyat: 71.90 TL
Getiri Potansiyeli: 11.1%
Bim 2Ç20’de bizim beklentimizin (441mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (465mn TL) oldukça üzerinde 697mn TL net kâr açıkladı (2Ç19: 347mn TL). Yüksek operasyonel kaldıraç ve güçlü brüt ve faaliyet karlılığının etkisiyle Bim, 2Ç20’de yıllık %101 kar artışı sağlamıştır. Net kar marjı ise 2Ç20’de, 2Ç19’daki %3,4’ten %5 seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin müşteri trafiğindeki olumsuz etkisine rağmen (2Ç19: %1,2, 1Ç20: %0,7, 2Ç20: -%15) artan sepet hacmi (2Ç20: 37,38 TL, 2Ç19: 22,54 TL) (+%65,8), ürün gamındaki artış ve artmakta olan mağaza sayısının olumlu etkisiyle (2Ç20: 8,921, 1Ç20: 8,640, yıllık %12’lik büyüme – 2Ç20: 276 yeni Bim Türkiye, 5 yeni FİLE mağazası açılışı) 2Ç20’de yıllık %36,9’luk artışla 14.028mn TL seviyesine ulaşmıştır. Bim, 2Ç20’de %18,4 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi (2Ç19: %17,6). Bu çeyreği %9,5 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 2Ç20’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (2Ç20: 21,666 TL, 2Ç19: 15,368 TL, yıllık %41’lik artış) bazlı iyileşmeye bağlı olarak, %58,2’lik artışla 1.340mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir.
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, Covid 19 salgınına rağmen satışlardaki sağlıklı artışını devam ettiriyor.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 2Ç20’de yurtiçi mağaza ağına 5 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 103 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş olan, m2 olarak da ortalama Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2); bu süreçte sanal operasyonların da FİLE mağazası altında hayata geçirilmesini planlamaktadır.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 2Ç20’de 10 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 516 adet mağaza sayısına ulaşmış, bu operasyonlarda görülen pozitif karlılık sürdürülmüştür. Mısır’da ise Şirket, 2Ç20’de 10 mağazasını kapatmış olup bu çeyrek sonunda toplamda 310 mağazaya sayısına ulaşmıştır (1Ç20: 320 mağaza).
Şirket, 2Ç20 sonuçları ile birlikte 2020 yılsonu beklentilerinde de güncellemeye gitmiştir. Şirket, 2020 yılsonunda %32’lik (+-2ppts) satış büyümesi (önceki: %23 (+- 2ppts)), TFRS 16 etkileri hariç %6’lık (+-50bps) (önceki: %5 (+- 50bps)) FAVÖK büyümesi hedeflemiş olup yılsonuna yönelik yatırım harcamalarını beklentisini ise 1mlr TL olarak korumuştur.
Bim için hedef fiyatımız olan 71.90 TL’yi 74.15 TL olarak güncelliyor; “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte piyasanın Bim’e kısa-orta vadeli olarak pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2020T 19.41x F/K oranı ve 9.51x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
