2020 3. Çeyrek Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 17,36 TL
Hedef Fiyat: 23,60
Aselsan 3Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %79 artışla piyasa beklentisine paralel şekilde 1.14 milyar TL net kar açıkladı. (3Ç19 Net Kar: 642 Milyon TL) Kurdaki yükselişe bağlı olarak 3Ç20’de elde edilen kur farkı gelirleri şirketin net karını oluşturan temel unsur olarak karşımıza çıktı.
Şirketin satış gelirleri 3Ç20’de 3Ç19’a göre %6 oranında artarak 3.19 milyar TL’ye yükselirken (3Ç19 Satış Gelirleri: 3.02 Milyar TL) satış detaylarına baktığımızda ise yurt içi satışlarının %11 oranında arttığı, yurt dışı satışların %29 oranında azaldığı dikkat çekiyor. Satış gelirlerindeki büyümeye rağmen maliyetlerdeki artışa bağlı olarak şirketin FVAÖK rakamı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %11 oranında azalarak 610 milyon TL’den 542 milyon TL’ye gerilerken FVAÖK marjı da 321 baz puan azalarak %16,98 oldu. (3Ç19 FVAÖK Marjı: %20,19)
Dünya genelinde yaşanılan pandemi sürecine rağmen 746 milyon ABD doları tutarında yeni sözleşme alan Aselsan bakiye siparişleri içerisinde %54’lük oran ile Savunma Sanayi Başkanlığı ilk sırada yer almayı sürdürüyor. Ar-Ge teşvikleri sayesinde 2023 yılı sonuna kadar kurumlar vergisinden muaf olan Aselsan’ın net borcu 3Ç20’de bir önceki çeyreğe göre %65, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre ise %38 oranında azaldı.
5,09x 2021T F/K ve 7,97x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda ASELS payları için 12 aylık periyotta 23,60 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
