Güçlü finansal sonuçlar…
AL
Hedef Fiyat: 64.34 TL
Önceki Hedef Fiyat: 50.30 TL
Yükseliş potansiyeli: %29,6
Coca Cola İçecek 3Ç20’de konsolide 857mn TL net kar açıklamıştır (3Ç19: 556mn TL net kar) (Piyasa beklentisi: 630mn TL net kar, Şeker Y.: 614mn TL net kar). Net karlılıktaki artış; 3Ç20’de güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık %44,6’lık yükseliş göstermiştir. Şirket’in operasyonel tarafta ise 3Ç20’de net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Konsolide net satış gelirleri; 3Ç20’de yıllık bazda %29,2’lik artışla 4.973mn TL seviyesine gerilerken (Piyasa: 4.797mn TL; Şeker Y.: 4.755mn TL), konsolide FAVÖK rakamı ise 3Ç20’de 1.412mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 1.232mn TL; Şeker Y.: 1.269mn TL). Şirket’in konsolide borcu 2019 yıl sonu ile kıyaslandığında %11,6’lık düşüş kaydederek 817mn USD olmuştur. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı (9A19: 1,18) ise güçlü nakit akışı ve kuvvetli operasyonel karlılık sayesinde 9A20’de 0,54’e gerilemiştir.
CCİ’ın konsolide satış hacmi, 3Ç20’de yıllık bazda %1,8’lik yükseliş göstererek 390mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Yerinde tüketim kanallarının tekrardan açılmış olması ve 3Ç20’de gazlı içeceklerdeki %9,0’luk büyüme, 3Ç20’deki konsolide satış hacmindeki artışın temel nedenidir. TR operasyonlarının satış hacmi pandemi olumsuz etkilerine rağmen yerinde tüketim kanallarının tekrardan açılmış olması ve etkin Pazar uygulamaları sayesinde 3Ç20’de sadece yıllık %4,0’lık daralma göstererek 170mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in satış hacmi, güçlü performans gösteren gazlı içecekler kategorisinin toplam portföy içindeki payının yüksek olması sebebiyle 3Ç20’de 221mn ünite kasa olarak gerçekleşerek yıllık %6,8’lik yükseliş göstermiştir. Yerinde tüketim kanallarının tekrardan açılması ve olumlu hava koşulları sayesinde Pakistan operasyonları, yıllık %12,8 büyümüştür. Orta Doğu operasyonları ise yıllık %4,8’lik satış hacmi büyümesi kaydetmiştir. Kazakistan operasyonları, artan COVID-19 kısıtlamalarının olumsuz etkisi 3Ç20’de yıllık %4,5’lik daralma kaydetmiştir (Azerbaycan: -%2,4).
Net satış gelirlerindeki artış, 3Ç20’de satış hacmi artışı, yerel para birimi cinsinden ünite kasa başına net satış gelirinin artması ve kur çevrim farkının olumlu etkisi ile konsolide bazda yıllık %29,2’lik artış göstererek 4.973mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Konsolide FAVÖK rakamı da beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir – Şirket’in brüt kar marjı etkin maliyet yöntemi ve ünite kasa başına satış gelirlerindeki artışla birlikte 3Ç20’de %38,6 olarak gerçekleşmiştir (3Ç19: %35,1). CCİ’in 3Ç20’de konsolide bazda FAVÖK rakamı ise %65.4’lük yükseliş gerçekleştirerek 1.412mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise güçlü operasyonel karlılık sayesinde 3Ç20’de %28,4 olarak gerçekleşmiştir.
3Ç20 sonuçlarının ardından – Güçlü net karlılık, karlılık marjlarında iyileşme ve operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte 3Ç20 sonuçlarına, piyasanın tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ek olarak; TL’nin kurlar karşısındaki olası değer kaybı, Şirket’in net karlılık tarafını baskılamaya devam edecektir. 3Ç20 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı 50.30 TL’den 64.34 TL’ye yukarı yönlü revize ediyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 49.66 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %29,6 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirke t, 2020T 8.76x F/K çarpanı ve 4.97x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
