2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 16,12
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 19,91
Potansiyel Getiri %24
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,1 artışla 7.5 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %17,2 artışla 20.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,5 artış göstermiştir.
Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 16,3 artışla 3.4 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %18,0 artışla 9.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 265 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 69 baz puan düşüşle %46,2 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 30 baz puan artışla %45,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %42,15 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %51,1 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 17,8 artışla 2.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,3 artışla 8.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 7.451 mn TL satış geliri (kons: 7.406 mn TL-Gedik: 7.390 mn TL), 3.395 mn TL FAVÖK (kons: 3.196 mn TL-Gedik: 3.186 mn TL) ve 1.211 mn TL net kar (kons: 1.051 mn TL-Gedik: 1.158 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı piyasanın ve bizim beklentilerimizin üzerinde açıklanmıştır. Abone başı gelir (ARPU) performansı ve yıllık %51 yükseliş gösteren güçlü data kullanımı satış gelirlerinin artışına neden olarak finansallara destek olmuştur. 3Ç20’de 307 bin faturalı abone kazanımı olurken, ARPU yıllık %13 artışla 48,2 milyon TL’ye yükselmiştir. Fiber tarafta 45 bin yeni abone kazanımı ile 9A20’de 144 bin aboneye ulaşılırken, sabit segment ARPU yıllık %11 büyüme göstermiştir. Böylelikle toplamda gelirlerin %87’ini oluşturan Türkiye gelirleri %18, %9’unu oluşturan uluslararası gelirler %9 artış kaydetmiştir. Finans ve spor bahis faaliyetlerinin negatif etkisiyle gelirlerin %4’ünü oluşturan diğer iştirak gelirleri 344 milyon TL’ye gerilemiştir. Finans ve spor bahis faaliyetlerini hariç tuttuğumuzda şirketin konsolide gelirleri yıllık %19 artış göstermiştir.
Güçlü gelir artışı FAVÖK’ü desteklerken, ekipman satış giderleriyle yükselen maliyetler, düşük genel ofis giderleri, seyahat harcamaları ve satış&pazarlama giderleri ile telafi edilmiştir. Düşük faiz giderleri ve hedge işlemleri sonrası net finansal giderler 521 milyon TL’den 294 milyon TL’ye gerilemiştir. Şirketin nakit akışı da gelişim göstermiş olup, 3Ç20’de 1 milyar TL ile 9A20’de 2,6 milyar TL olmuştur. TL’daki değer kaybı kaynaklı şirketin konsolide net borcu hafif artış kaydetmiştir. Şirket 2020 beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre, gelir büyümesi beklentisi %14-%15 (önceki: %10-12), FAVÖK marjı hedefi % 41-%42 (önceki: %40-42), ve operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı beklentisi ise ~%19’dır (önceki: %17-19). Güçlü 9A20 performansı sonrası şirketin yıl sonu beklentilerine ulaşabileceğini düşünüyoruz. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 3,6x FD/FAVÖK ve 9,6x F/K ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
