Beklentilerin üzerinde sonuçlar
TUT
Hedef Fiyat: 57.20 TL
Önceki Hedef Fiyat: 46.20 TL
Yükseliş potansiyeli: %7
Pegasus 3Ç20’de, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan operasyonel performansı ve türev ürünlerinin gerçeğe uygun değer ve kur farklarından elde etmiş olduğu gelirler ile, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 207mn TL’nin tahminimiz -182mn TL’nin üzerinde, yıllık %91.4 azalışla, 103mn TL net kar açıklamıştır. Pegasus’un yolcu sayısı 3Ç20’de görece olarak hızlı toparlanma göstermiş, toplam yolcu sayısı %50.9 oranında gerilemiştir. Yolcu birim gelirleri ve birim yan gelirlerdeki gerileme ile birlikte Şirket’in satış gelirleri TL bazında yıllık %63.8 oranında azalarak 1,490mn TL’ye gerilemiş, ve piyasa ortalama beklentisi olan 1,512mn TL’nin paralelinde, ancak birim gelirlerdeki azalış nedeniyle 1,593mn TL olan tahminimizin altında gerçekleşmiştir. Süregelen maliyet önlemlerinin ve uçuşların başlamasının etkisiyle Pegasus’un FAVÖK’ü 3Ç20’de 387mn TL’ye ulaşarak, piyasa ortalama beklentisi olan 275mn TL’nin ve tahminimiz 283mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Anahtar performans göstergeleri üzerindeki COVID-19 baskısı devam ederken toplam birim maliyetler uçuşların başlamasıya azalış gösterdi – 3Ç20’da Pegasus’un dış hat yolcu sayısı %72.1, iç hat yolcu sayısı ise %25.8 oranında gerilemiştir; bu dönemde Şirket 4.28mn yolcuya hizmet vermiştir. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri yıllık %12 azalarak 154 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri de € bazında %32 azalışla €57’ye gerilemiştir. Şirket’in bu dönemde toplam kapasitesi yıllık %47.9 oranında azalmış, yolcu doluluk oranı yıllık 15.2 y.p. gerileyerek %76.1 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu başına yan gelirlerin yıllık bazda %21.3 azalarak €12.8’e gerilemesi ile birlikte AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %46.2 gerileyerek €¢2.73 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise, %7.1 azalarak €¢2.88 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus böylelikle 3Ç20’de hesaplamalarımıza göre 387mn TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket, bu dönemde yakıt maliyeti riskini koruma amaçlı türev ürünlerinin gerçeğe uygun değer farklarından 125mn TL, kur farklarından 251mn TL tutarında gelir kaydetmiştir. Böylelikle net karı yıllık %91.4 azalışla 103mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net borç, uçak alımına dair ön ödemeler düşülmeden dönem sonunda hesaplamalarımıza göre 13.2mlyr TL’ye (2Ç20-sonu: 11.4mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 12.7x’ye ulaşmıştır (2Ç20-sonu: 4.2x).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz – 3Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra değerlememizi güncellememizle, Pegasus payları için 12 aylık hedefi fyatımızı 57.20 TL olarak revize etmekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
