3Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 47,40 TL
Hedef Fiyat: 55,20 TL
Getiri Potansiyeli: %16
Beklentilerin üzerinde net kar. Mavi 3Ç20’de piyasa ortalama beklentisi olan 39 mn TL ve beklentimiz olan 43 mn TL’nin oldukça üzerinde IFRS 16 dahil 84 mn TL net kar kaydetti. Ciro ve FAVÖK rakamının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden dolayı net karda beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların hisse performansına yansımasının ‘pozitif’ olabileceğini düşünüyoruz.
Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Mavi’nin 3Ç20’de konsolide gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 782 mn TL ve beklentimiz olan 738 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %2,3 artışla 827 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Mavi yılın ilk yarısında Covid-19 önlemlerinin artmasıyla mağazalarını iki aya yakın süre kapalı tutmuş ve zorlu bir dönem geçirmişti. Şirket bu süreçte çoğu mağazasında kira indirimi konusunda anlaşma sağlamış olsa da satışlarında yıllık bazda %31 daralma kaydetmişti. İlk çeyrekte 46 gün, ikinci çeyrekte 61 gün açık olan mağazalar üçüncü çeyrekte yasakların kalkması ile 92 gün süre ile faaliyet gösterdi. Haziran-Ekim döneminde sadece açık olan günlerde aynı mağaza gelişimi %4,7 geriledi. İşlem adedi %15,4 gerilerken, sepet büyümesi %12,6 arttı. Bu dönemde %38 oranındaki trafik düşüşü satışa dönüş oranlarında %35 artış ve sepetteki ürün adedinde %14 artış ile bir miktar telafi edildi. Üçüncü çeyrekte aynı mağaza satışları %9,6 gerilerken, Ekim ayında pozitife dönerek %6,8 büyüme kaydetti. Konsolide gelirlerin %81’ini oluşturan Türkiye gelirleri yıllık %3 düşüşle 655 mn TL, yurt dışı gelirler ise yıllık %32 artış ile 172 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Mağaza kapanışlarının etkisiyle perakende gelir payı düşerken; global gelirin %59’u perakende, %30’u toptan, %11’i e-ticaret kanallarından oluştu. Perakende kanal 3Ç20’de yıllık bazda %7 gerilerken; toptan kanal %9, e-ticaret kanalı yıllık bazda %97 artarak 3Ç19’daki 35 mn TL seviyesinden 3Ç20’de 69 mn TL’ye yükseldi. 2020 yılının ilk dokuz ayında gerçekleştirilen on açılış ve yedi kapanış ile toplam perakende mağaza sayısı Ekim sonu itibariyle 317 oldu. Bu dönemde, 7 mağaza genişlemesi yapıldı ve toplam satış alanı 157.9 bin m2 ortalama mağaza büyüklüğü 498 m2 oldu.
Operasyonel kar beklentilerin üzerinde. 3Ç20’de IFRS 16 etkisi dahil FAVÖK, beklentimiz olan 147 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 159 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %6 düşüşle 200 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Marj tarafında, IFRS 16 dahil FAVÖK marjı yıllık bazda 2,3 puanlık düşüşle %24,1 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç Temmuz 2020’ye göre IFRS 16 etkisi hariç azalış gösterdi. Net borç, finansal kiralama yükümlülükleri hariç bakıldığında, 31 Ekim 2020 sonunda 32 mn TL seviyesine geriledi (31 Temmuz 2020 sonunda 84 mn TL, 31 Ocak 2020 sonunda 9 mn TL idi).
Kaynak: Halk Yatırım
