Banka 2021 için temkinli yaklaşıma sahip
Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY8.30
Son kapanış, TL/hisse 7.38
Yukarı potansiyel %12
Öz kaynak kârlılığında yatay öngörü. İş Bankası’nın 2020 ve 2021 maddi öz kaynak kârlılık beklentisi %12 düzeyinde ve 2021 için analist tahminlerinin %15 kadar altında net kâra işaret ediyor. Banka için 2021 net kâr beklentimiz 9,3 milyar TL düzeyindedir. İş Bankası 2020/9’da 1,9 milyar TL serbest karşılık ayırmıştı. Serbest karşılık olmayacağı, kredi risk maliyetinin rakiplere yakın seyredeceği ve iştirak kârında 2020 seviyesinde %19 artış olacağı varsayımıyla bankanın öz kaynak kârlılık hedefinde yukarı potansiyel olduğunu düşünüyoruz.
Faiz indirimi ikinci yarıda bekleniyor: Banka 2020 ve 2021 için %0,5 ve %3,5 ile rakiplere göre temkinli büyüme öngörülüyor. Büyümenin daha yüksek olmasının kredi artışı ve kredi risk maliyetine olumlu yansıyacağı vurgulandı. Banka enflasyonun 2021 sonunda %11,0 olmasını, resmi tahmin vermemekle birlikte; TCMB’nin 2021’in ikinci yarısında 400 baz puanlık faiz indirimi için alanı olduğunu düşünüyor.
Sınırlı kredi artışı: İş Bankası 2021’de TL kredilerin %12 artmasını ve döviz kredilerin %2 daralmasını öngörüyor. Buna karşılık dövizden TL’ye geçişin hızlanmasıyla TL mevduatta %25 artış ve döviz mevduatta %5 daralma tahmin ediliyor.
Net faiz geliri yatay kalacak. Banka 2021 yılı net faiz marjında 60‐80 baz puan düşüş öngörüyor (tahminimizden 20 baz puan düşük). Bilançoda TL ağırlığının rakiplere göre yüksek olması faizdeki artış ile net faiz marjının ortalamadan biraz daha fazla gerilemesine yol açabilir. Nitekim 2019’da da benzer bir eğilim gördük. Buna karşılık net faiz marjı 2020’de kuvvetli toparlandı. Banka marjdaki daralma ve sınırlı kredi artışıyla net faiz gelirinin yatay kalacağını öngörüyor.
Kredi risk maliyeti öngörüden iyi gelebilir. İş Bankası paylaşımında kredi risk maliyetine ilişkin beklentisini 2020 seviyesine yakın düzeyde ve 250 baz puanın altında açıklasa da yönetim baz senaryosunda kredi risk maliyetini 200 baz puan civarında değerlendiriyor. Banka ayrıca tahsilat oranının %14 olmasını (uzun dönem ortalaması %20) ve sorunlu kredi oranının %6,5’in altında kalmasını bekliyor.
Kuvvetli komisyon geliri artışı: İş Bankası komisyon gelirinin 2020’de yatay kalmasını ve 2021’de %15 büyümesini bekliyor. Büyümenin özellikle 2020’de zayıf kalan kredi kartları kaynaklı olacağı belirtildi.
Faaliyet giderlerinde %17‐18 artış: Banka uzun dönemde yıllık faaliyet gider artışının ortalama enflasyonun 300/400 baz puan üzerinde kaldığına dikkat çekerek 2021’de de %17‐18 artış beklediğini açıkladı. Kur etkisine bağlı olarak IT ve devam eden yatırımlarından kaynaklanan maliyetlerin önemli oluğu vurgulandı. Maliyet/gelir oranının ise faaliyet giderlerinde enflasyonun üzerindeki artış (ve net faiz gelirinin yatay kalması) nedeniyle %35 düzeyinden %41‐43 düzeyine gelmesi bekleniyor.
Kaynak: Ak Yatırım
