Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 9.20
Artış potansiyeli (%) 41%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 9.20
Akbank 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,848 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %21 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,655 milyon TL olan tahminimizin ve 1,647 milyon TL olan piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,267 milyon TL olup geçen yıla göre %16 artarak %10,3 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden zayıf gelen ücret ve komisyon gelirleri ile diğer bankacılık gelirleri ve beklentimizden düşük gelen diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
Marjlarda sınırlı gerileme ancak bütçenin hafif altında kümülatif marj gelişimi, net ücret ve komisyon gelirlerinde sektör üstü zayıflama, uzun bir zaman sonra tüketici kredilerinde pazar payı artışı, sektör üstü YP mevduat artışı ve tahsilatlarda toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 bütçesini marjlardaki hafif sapma dışında önemli ölçüde gerçekleştirmiştir.
Hisse için %19 sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 9,20 TL olan hedef fiyatımızın %41 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,6x F/K (Benzerlerine göre %1 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %14,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda sınırlı daralma. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş kümülatif çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda sınırlı 9 baz puan daralarak %4,1 seviyesinde gerçekleşmiştir ve bütçe beklentisi %4,2-%4,5 seviyesinin hafif altında gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki toparlanma (+%104) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 77 baz puan zayıflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde gözle görülür zayıflama. 3Ç20’deki güçlü performansın ardından ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %16 artmış, yıllık bazda ise %17 azalmıştır.
Tüketici kredilerde pazar payı artışı. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %7 büyüyerek özel bankaların %5 çeyreksel büyüme performansının üzerinde kalmıştır. Oto kredilerindeki büyüme %52 seviyesinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %0,6 artmıştır. Toplam 22 milyar TL kredinin ödemesi ertelenmiştir. TGA rasyosunda artış, tahsilatlarda kuvvetli performans.
TGA rasyosu, çeyreksel bazda 50 baz puan artarak %6,8 seviyesine yükselmiştir. (Bütçe: <%6) Bu çeyrekte 701 milyon TL aktiften silme TGA rasyosunu 25 baz puan pozitif etkilemiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
