Kordsa 4Ç2020 Sonuçları (KORDS, Öneri EKLE, HF: 28,40TL)
Öneri: “EKLE”
Kapanış Fİyatı: 24,40 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 28,40 TL
Kordsa 4Ç2020’de 59,1mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket bir önceki çeyrekte 19,6mn TL, bir önceki yılın son çeyreğinde ise 71,1mn TL ana ortaklık karı kaydetmişti. Bizim beklentimiz Şirket’in son çeyrekte 69mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 60mn TL idi.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2020 yılı ana ortaklık net dönem karı bir önceki yıla göre %55 oranında gerileyerek 153mn TL olmuştur.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç2020’de 1.451mn TL (beklenti 1.335mn TL) gerçekleşerek yıllık %14,6 oranında (çeyreksel %34,5 artış) artarken, lastik güçlendirme sektöründe son çeyrekte toparlanmanın belirginleşmesi ile son iki yılın en iyi çeyrek geliri kaydedilmiştir. Bu kapsamda, endüstriyel iplik ve kord bezi satış gelirlerinin %30,4 oranında artarak 1.304mn TL’ye yükselmesi bu artışta önemli etken olmuştur. Havacılık tarafındaki zayıflıkla birlikte kompozit malzemelerinden elde edilen gelirler ise yıllık %25,7 oranında düşerek 162mn TL’ye gerilemiştir. Öte yandan, toplam maliyetlerdeki daha düşük artışa bağlı olarak da Kordsa’nın brüt karı yıllık %29,8 oranında yükselerek 294,5mn TL’ye çıkarken, FAVÖK 4Ç2020’de 210,1mn TL (beklenti 191mn TL) gerçekleşerek geçen yılın son çeyreğine göre %27,8 oranında artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı da 1,5 puan artarak %14,5 seviyesine yaklaşmıştır. Ek olarak, bu çeyrekte 41,2mn TL net finansman gideri kaydeden Kordsa’nın faaliyet giderleri yıllık %38,2 oranında artarak 163,4mn TL’ye yükselmiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 271mn TL azalarak 2,5 milyar TL’ye gerilemiştir. Şirket’in net borç/FAVÖK oranı ise 4,4x olmuştur.
Tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanındaki güncellemelere bağlı olarak, Kordsa’nın hedef piyasa değerini 3.268mn TL’den 5.524mn TL’ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 16,80TL’den 28,40TL‘ye revize ediyoruz. Kordsa 26.02.2021 tarihi itibarıyla hedef hisse fiyatımıza göre %14,1 oranında iskontoyla işlem görmektedir Bu nedenle, Kordsa ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
