Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 14,66
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 14,19
Potansiyel Getiri %-3
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,6 artışla 2.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 31.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 91 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 609 baz puan artışla %4,7 olmuştur. Net karı 4. çeyrekte 78.2 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 11.4 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net zararı %95,0 düşüşle 11.4 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,4 artışla 938 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç21’de 2.881 mn TL satış geliri (kons: 2.965 mn TL-Gedik: 2.823 mn TL), 134 mn TL FAVÖK (kons: 140 mn TL-Gedik: 126 mn TL) ve 11 mn TL net zarar (kons: -23 mn TL-Gedik: -23 mn TL) açıklamıştır. Tüpraş’ın zararından ötürü net kar baskı altında kalırken, stok kazançları şirketin operasyonel performansını desteklemiştir. Artan yurtiçi talep sayesinde tüpgaz satış hacmi yıllık %4 yükselişle 64 bin ton olurken, pandemiye bağlı kısıtlamalar nedeniyle otogaz satış hacmi de yıllık %8 gerilemeyle 142 bin ton olmuştur. Böylelikle toplam yurtiçi satış hacmi %4 azalışla 215 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Yurtiçi satış hacmindeki düşüşe karşın, uluslararası satış hacmi yıllık %81 büyüme göstermiş ve toplam satış hacmi %33 yükselişle 535 bin ton olarak gerçekleşmiştir. 1Ç21’de şirketin FAVÖK’ü beklentilerin hafif altında kalmıştır. LPG fiyatlarındaki artışın FAVÖK üzerindeki pozitif katkısıyla net stok etkisi 1Ç21’de 35 milyon TL olmuştur. Entek’ten gelen 19 milyon TL’lik pozitif katkı, Eyaş’tan yazılan 82 milyon TL’luk zararı telafi edememiştir. Böylelikle özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımların toplam katkısı bir önceki yıla göre iyileşmesine rağmen, toplam katkı – 62 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bunun sonucunda da şirket 1Ç21’de 11 milyon TL net zarar açıklamıştır. ABD’deki kötü hava koşulları nedeniyle Aygaz İngiltere ihracat kargolarının gecikmesi nedeniyle yüksek ticari alacak rakamı nedeniyle 1Ç21’de işletme sermayesi geçici olarak artış kaydetmiştir. Böylece şirketin net borcu da çeyreklik olarak yükseliş göstermiştir. Şirket yatırımlarına ilişkin açıklamalarda bulunmuştur. United- Aygaz LPG’nin ilk tesisinin kurulacağı Bangladeş’in en büyük liman şehri olan Chittagong’da inşaata Mayıs’ta başlanması ve ilk tüp satışının ise 4Ç21’de yapılması planlanmaktadır. Aygaz Aykargo Dağıtım ise İstanbul operasyonlarına mayıs ayı başında başlarken 2022 ilk çeyreğinde 81 ile yayılımın tamamlanması hedeflenmektedir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 4,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
