Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 14,66 TL
Hedef Fiyat: 18,40 TL
Getiri Potansiyeli: %26
– Beklentilerin hafif altında net zarar. Aygaz yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 15,8 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 19,3 milyon TL net zararın hafif altında, 11,4 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket 1Ç20’de de 226,2 milyon TL net zarar açıklamıştı. Operasyonel performansta iyileşmeye karşılık özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar ve net finansman gideri, kaydedilen net zararda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık %30,6 artış gösterdi. İlk çeyrekte satış gelirleri, beklentimiz olan 2.968 milyon TL’nin %2,9, ortalama piyasa beklentisi olan 3.068 milyon TL’nin de %6,1 altında, yıllık %30,6 artışla 2.881 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Otogaz satış hacmi yıllık bazda %8 azalışla 142 bin ton seviyesinde gerçekleşirken, tüpgaz satış hacmi yıllık %4 artışla 64 bin ton seviyesine yükseldi. Toplam yurt içi satış hacmi de yıllık bazda %4 azalış kaydederek 215 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı ve toptan LPG satışları ise yıllık bazda %81 artış kaydetti.
– FAVÖK beklentilerin hafif altında. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 134,5 milyon TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan 142,0 milyon TL’nin ise %5,4 altında, 134,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 1Ç20’de -31,4 milyon TL FAVÖK açıklamıştı. Satış hacmindeki artışa ek olarak brüt karlılıktaki iyileşme FAVÖK’teki artışta etkili oldu. FAVÖK marjı da yıllık bazda 6,1 puan artışla %4,7 seviyesinde gerçekleşti.
– Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net zararın ana nedenlerinden biri oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, 57,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri ve iştiraki Tüpraş kaynaklı 62,0 milyon TL seviyesinde kaydedilen özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net zararın ana nedenleri oldu.
– 2021 yılı beklentilerinde değişiklik yok. Şirket, 2020 yılı finansallarının ardından paylaştığı 2021 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket, otogaz satış hacmi beklentisini 700-730 bin ton, tüpgaz satış hacmi beklentisini de 285-295 bin ton aralığında korudu.
– Sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz. Genel itibariyle sürpriz içermeyen finansal sonuçları hisse performansına etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz ve iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz aşağı yönlü revizyon neticesinde, Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 19,50 TL’den 18,40 TL’ye indiriyoruz. Ancak sunduğu yükseliş potansiyeline ek olarak Bangladeş’te planlanan LPG ve yurt içinde planlanan kargo yatırımlarının yeni hikayeler yaratabileceğini düşünüyor; tavsiyemizi AL olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
