Vakıfbank 1Ç2021 Sonuçları (VAKBN, Öneri: AL, HF: 6,10TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 3,40 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 6,10TL
Vakıfbank’ın 2021 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %12,1 oranında artarak 750mn TL’ye yükselmiştir. Net Kar rakamı bizim beklentimiz olan 703mn TL’nin biraz üzerinde gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 738mn TL’ye yakın gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, ticari zararın beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Banka’nın TÜFE endeksli menkul kıymetlerin değerlemesinde muhafazakar davranması (ilgili kıymetlerin değerlemesi Ekim-Ekim %11,63 enflasyon tahminine göre yapılmıştır) sonrasında söz konusu tahvillerden elde edilen gelir çeyreksel bazda 441mn TL azalarak 1.465mn TL’ye gerilemiştir. TÜFE endeksli tahviller dışında negatif kredi mevduat makası ile birlikte Banka’nın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %34,8 oranında azalarak 2.680mn TL’ye düşmüştür. Banka’nın net ücret ve komisyon gelirleri ise %14,3 oranında artarak 874mn TL’ye çıkmıştır. Vakıfbank’ın artan swap giderleri (artan swap kullanımı ve swap maliyetlerine bağlı olarak swap gideri çeyreksel bazda 858mn TL artarak 1.582mn TL’ye çıkmıştır) sonrasında bir önceki çeyrekteki 26mn TL’lik ticari kardan 1Ç2021’de 505mn TL ticari zarara geçilmiştir. Diğer taraftan, UFRS modellinde yapılan güncelleme ile önceki dönemlerde ayrılan karşılıkların geri çevrilmesi (3,29milyar TL) sonrasında diğer faaliyet gelirleri 2.523mn TL artarak 3.513mn TL’ye yükselmiş ve karı desteklemiştir. Banka’nın karşılık giderleri ise %22,3 oranında artmış ve 3.426mn TL’ye yükselmiştir. Vakıfbank, bu çeyrekte 400mn TL serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılık rakamı 1.472mn TL’ye ulaşmıştır. Son olarak, Banka’nın operasyonel giderleri hafif artarak 2.149mn TL’ye yükselmiştir.
Vakıfbank’ın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 seviyesine yükseltilmesi ile tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 6,95TL’den 6,10TL’ye çekiyoruz. Vakıfbank’ın hedef hisse fiyatını aşağı yönlü güncellememize karşın, potansiyeline bağlı olarak daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
