Endeksin Üzeri Getiri
Cari Fiyat: 18,69 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 30,00TL
1Ç20 net kar beklentilerin üzerinde geldi, kombine faaliyet karında hızlı büyüme var, NAD’ye iskonto çok derin
– Koç Holding 1Ç21’de 2 milyar 113 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisi olan 1 milyar 652 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 1 milyar 529 milyon TL’nin üzerinde. Yıllık bazda 1Ç21 net karda %39 gerileme var çünkü 1Ç20’de Yapı Kredi Bankası pay transferi işlemi ile ilgli şirket 3 milyar 380 milyon TL gelir kaydetmişti. Yapı Kredi bankasına yatırılan sermaye benzeri nakitle birlikte ve alınan ve ödenen temettüler sonrası Nisan sonu itibariyle Koç Holding solo bilançosunda 466 milyon dolar net nakit pozisyonu var. Bu rakam 2020 yılı sonunda 375 milyon dolar idi.
– Portföyünde %50-50 ortaklı önemli büyüklükte şirketleri olması nedeniyle, Koç Holding’in kombine finansal sonuçlarına bakmak anlamlı. 1Ç21 kombine ciro yıllık %38 büyümeyle 97,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Otomotiv yıllık %71 büyümeyle 30,6 milyar TL’ye ve Dayanıklı Tüketim yıllık %67 büyümeyle 15,1 milyar TL’ye ulaşarak toplam cirodaki büyümenin temel etkenleri oldular. Finans cirosu yıllık %29 büyümeyle 14,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Enerji cirosu yıllık %15 büyümeyle 33,3 milyar TL oldu.
– Kombine faaliyet karı yıllık %216 büyümeyle 7,5 milyar TL olarak gerçekleşti ve ciro büyümesinin üzerinde. Enerji bölümünde yükselen petrol fiyatları ile stok kazançları meydana geldi ve yıllık %198 büyümeyle 1,5 milyar TL oldu. Ardından en hızlı büyüme Dayanıklı Tüketim bölümünden geldi, yıllık %162 ile 1,6 milyar TL ve sonra da Otomotiv bölümünde yıllık %88 büyümeyle 2,9 milyar TL olarak gerçekleşti. Finans bölümünde yıllık %2 daralma ile 1,3 milyar TL oldu.
– Yorum: Koç Holding için Net Aktif Değer tablosunu cari solo net nakit pozisyonu ve sonuçlar sonrası grup şirketlerin değerlemeleri ile güncelledikten sonra, hedef fiyatımızı 30,00 TL ve önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruyoruz. Koç Holding’in cari piyasa değerinin Net Aktif Değere iskontosu %40’a genişlemiş durumda. Oysa son 5 yıllık ortalaması %13. Sonuçlara olumlu tepki olmasını bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
