Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 90.82 TL
Önceki Hedef Fiyat: 94.85 TL
Getiri Potansiyeli: 37.4%
Bim 1Ç21’de bizim beklentimizin (635mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (639mn TL) üzerinde 685mn TL net kâr açıkladı (1Ç20: 430mn TL). Net kar marjı ise 1Ç21’de, 1Ç20’deki %3,4’ten %4,4 seviyesine yükselmiştir. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin müşteri trafiğindeki olumsuz etkisine rağmen (1Ç21: %0,7, 2Ç20: -%15, 3Ç20: -%12, 4Ç20: -%12,9, 1Ç21: -%17,0) artan sepet hacmi (1Ç21: 35,38 TL, 1Ç20: 25,97 TL) (+%36,2) ve artmakta olan mağaza sayısının olumlu etkisiyle (1Ç21: 9,723, 1Ç20: 8,640 yıllık %13,0’lık büyüme – 1Ç21: 331 yeni Bim Türkiye, 17 Bim Fas, 10 yeni FİLE mağazası açılışı) 1Ç21’de yıllık %23,1’lİk artışla 15.502mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 15.802mn TL, Piyasa Ort.: 15.958mn TL). Bim, 1Ç21’de %18,4 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi (1Ç20: %17,2). Bu çeyreği %8,5 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 1Ç21’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (1Ç21: 19.357 TL, 1Ç20: 17.127 TL, yıllık %13’lük artış) bazlı iyileşmenin de etkisiyle, %34,4’lük artışla 1.324mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir.
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 1Ç21’de de tüm hızıyla devam etti.
– FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 1Ç21’de yurtiçi mağaza ağına 10 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 133 FILE mağazasına ulaşmıştır. Şirket, ürün gamı daha geniş ve m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazalarının (1,000- 1,500m2 ) sanal operasyonlarını birkaç hafta sonra devreye alınmasını planlamaktadır.
- Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 1Ç21’de 7 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 552 adet mağaza sayısına ulaşmış, 2021 yılının ilk çeyreğinde de bu operasyonlarında net kar elde etmeyi başarmıştır. Mısır’da ise Şirket, 1Ç21’de yeni mağaza açılışı yapmamış, bu çeyrek sonunda toplamda 300 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir.
Makroekonomik tahminlerimizde güncellenmeye gitmemiz ve risksiz faiz oranı varsayımımızı 200 baz puan arttırarak %15,50 seviyesine yükseltmemiz neticesinde Şirket için 94.85 TL olan hedef pay fiyatımızı 90,82 TL seviyesine indiriyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Beklentilerin hafif üzerinde gelen sonuçlarla birlikte piyasanın Bim’e kısa-orta vadeli tepkisinin sınırlı pozitif olacağını düşünüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2021T 13.82x F/K oranı ve 5.50x PD/DD rasyoları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
