Hedef fiyat 8,80 TL’den 7,05 TL’ye indirildi. AL olan tavsiyemiz ise TUT olarak revize edildi.
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 7.05
Artış potansiyeli (%) 39%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 8.80
İş Bankası 1Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,854 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %14 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,608 milyon TL olan tahminimizin ve 1,621 milyon TL olan piyasa beklentisinin %15 ve %14 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %27 artarak %11,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, diğer bankacılık gelirleri ile beklentileri aşan kredi karşılıkları ve ticari zararın birbirini dengelemesi sebebiyle net kar beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Vergi karşılıkları %8 oranında düşük bir seviyede ve %20 beklentimizin altında gerçekleşerek karlılığı olumlu etkilemiştir.
Banka 2021 bütçesininde herhangi bir değişikliğe gitmemiştir. 2021 yılı için marjlarda 70 baz puan daralma beklentisi için aşağı yönlü risk olabileceğini öngörüyoruz. Kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama, ücret ve komisyon gelirlerinde göreceli zayıf performans, 1,85 milyar TL seviyesinde yüksek ticari zarar, TL kredilerde pazar payı kazanımları, kredi riski maliyetinde normalleşme çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Makro tahminlerimizdeki değiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artırarak %15,5’e yükseltmemiz sebebiyle 8,80 TL olan hedef fiyatımızı 7,05 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi TUT olarak revize ediyoruz. Hisse 2021T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %12 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda aşağı yönlü risk olasılığı. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 116 baz puan daralarak %2,6 seviyesinde gerçekleşmiştir ve banka bütçesi olan 70 baz marj daralmasının üzerinde gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 25 baz puan daralmıştır. Marjların 2Ç21’de sabit kalması daha sonraki çeyreklerde iyileşmesi beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde sınırlı toparlanma. Sektörde görülen trendin aksine ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda sınırlı %1 artmıştır. Yıllık bazda ise %8 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir. Banka yıllık bazda %15 artış beklemektedir.
TL kredi büyümesinde hızlanma. TL kredi büyümesi, 4Ç20’deki %3,1 seviyesinden %5,0 seviyesine yükseldi ve özel mevduat bankalarının %3,3 büyüme seviyesinin üzerinde gerçekleşti.
Kaynak: Şeker Yatırım
