Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 32.10 TL
Önceki: TRY 32.10
Getiri Potansiyeli: 12.7%
Doğuş Otomotiv yılın ilk çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 327mn TL ve bizim beklentimiz olan 335mn TL net kar rakamının üzerinde, 407mn TL net kar açıklamıştır (1Ç20: 124mn TL net kar). Şirket’in net satış gelirlerindeki belirgin artış, finansman giderlerinde düşüş ve satış hacminde gözlemlenen büyüme ile birlikte bu çeyrekte açıklanan 407mn TL’lik net kar rakamı, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Ayrıca Şirket’in 3A21’de toptan araç satışlarında yıllık %36’lık artış elde ettiğini (3A21: 29.226 adet, 3A20: 21.411 adet) belirtmekte fayda var. Ek olarak; Doğuş Otomotiv, piyasa beklentisi olan 5,803mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %94,8’lik artışla 6,195mn TL net satış rakamı (1Ç20: 3,181mn TL) açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 1Ç20’de elde etmiş olduğu %13.2’lik brüt kar marjı, 1Ç21’de 0.8 yp düşüş göstererek %12.3 seviyesine gerilemiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişler ve model mixi, Şirket’in satış gelirleri tarafını olumlu yönde etkileyerek brüt karlılıkta yükseliş sağlamıştır (1Ç20: 415mn TL, 1Ç21: 762mn TL).
Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 1Ç20’deki %8.2 (260mn TL) olan FAVÖK marjının 0.8 yp üzerinde, %9.1 FAVÖK marjı ve 562mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 461mn TL, Piyasa Ort.: 479mn TL). Başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın, FAVÖK rakamındaki artışın nedeni olduğunu düşünmekteyiz.
2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerini de korumuştur. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 700bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 1Ç21 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi ve hedef fiyatımız olan 32.10 TL’yi koruyoruz. Açıklanan finansal sonuçların Şirket payları üzerinde etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Şirket, 2021T 4.44x FD/FAVÖK ve 5.21x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
