Emlak Konut GYO 1Ç2021 Sonuçları (EKGYO, Öneri AL, HF: 2,70TL)
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 1,96 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 2,70TL
Emlak Konut GYO’nun 1Ç2021’deki (konsolide) ana ortaklık net dönem karı 2020 yılının ilk çeyreğine göre %80,7 oranında artarak 223,5mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 159mn TL idi.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2021’de 1.290mn TL gerçekleşerek yıllık %85,2 oranında artarken, ASKGP (Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı) yöntemi ile projelendirilen arsaların satışından elde edilen gelir 447mn TL ile 1Ç2020’deki 107,8mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Konut ve ticari ünite satış gelirleri ise %120 oranında artarak 747,2mn TL’ye çıkmıştır. Diğer yandan, Konut ve ticari ünite satışlardan brüt zarar yazılması nedeniyle toplam brüt kar yalnızca %4,5 oranında artış kaydetmiş ve 297,7mn TL olmuştur. Şirket’in faaliyet giderleri 1Ç2021’de 95,7mn TL gerçekleşerek yıllık %36,8 oranında artarken, FAVÖK %10,5 oranında düşerek 212,1mn TL olmuştur. FAVÖK marjı ise %16,4’e gerilemiştir. 1Ç2020’de FAVÖK marjı %34,0 idi. Öte taraftan, projelerden gecikme faizi ve güncelleme gelirlerinin 47mn TL artarak 66,6mn TL’ye çıkması ile geçen yılın ilk çeyreğinde 108,7mn TL yazılan arsa ve konut stokları değer düşüklüğü karşılığının bu çeyrekte 13mn TL’ye gerilemesinin desteğiyle, diğer faaliyet gelirleri 64,2mn TL artarak 82,8mn TL’ye çıkmıştır. Son olarak, net finansman gideri yazmaya devam eden Şirket, yılın ilk çeyreğinde bu kalemden 77,8mn TL gider yazmıştır.
Emlak Konut GYO’nun 2021 yılının ilk çeyreğinde düzeltilmiş net borcu bir önceki çeyreğe göre hafif artarak 3,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Net Borç/FAVÖK(yıllık) 5,5x seviyesindedir.
Emlak Konut GYO’nun hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 seviyesine yükseltilmesi ve tahminlerde yapmış olduğumuz güncellemelere bağlı olarak 2,85TL’den 2,70TL‘ye çekiyoruz. Şirket hisseleri hedef hisse fiyatımıza göre %27,3 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, hedef hisse fiyatını aşağı yönlü güncellememize karşın, potansiyeline bağlı olarak, Emlak Konut GYO için daha önceki “EKLE” önerimizi “AL” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
