Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Fiyat (TL) 8.09
Hedef Fiyat (TL) 11.70
Yükseliş Potansiyeli 45%
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Şişecam’ın; i) ihracat gelirlerinin toplam içerisinde %60’lık bir paya sahip olması, ii) Düzcam (mimari cam ve otocam), Cam Ambalaj, Cam Ev Eşyası, Cam Elyaf alanlarının tamamına ek olarak, Kimyasallar iş kolunda da faaliyet gösteren küresel anlamda tek kuruluş olması, iii) faaliyet gösterdiği iş kollarına ait dinamiklerin birbirinden farklı olmasıyla, döngüselliğin faaliyet portföyü seviyesinde asgari düzeyde korunabilmesi ve dengeli portföy dağılımı ile düşük risk maruziyeti (defansif yapı), iv) 7.5mlrTL seviyesindeki Net Uzun Yabancı Para Pozisyonu ve v) Düzcam, Cam Ambalaj ve Kimyasallar segmentlerinde, uzun vadede kapasite artışına yönelik attığı adımlar neticesinde Borsa İstanbul’daki en defansif şirketlerden biri olduğunu düşünüyoruz. Yılın ilk çeyreğinde, toplam gelirlerinin %42’sini oluşturan Düzcam faaliyetlerinin güçlü talep koşulları, birim fiyat artışları ve pozitif kur etkisi nedenleriyle, yılın geri kalan bölümünde de kuvvetli performans göstereceğini ön görüyoruz. Buna ek olarak, Cam Ambalaj segmentinde geçen yılın kuvvetli baz etkisine rağmen artan talep ile HoReCa kanalı ve konservecilik alanlarında beklenen yüksek sezon etkilerinin getireceği ek olumluluk sonucunda, önümüzdeki dönemde şirketi destekleyeceğini öngörüyoruz. Kimyasallar cephesinde ise, özellikle cam sektörünün genelinde görülen talep artışının ana girdi soda külü talebini desteklemeye devam etmesini bekliyor, Cam Ev Eşyası iş kolunda ise kısıtlamaların gevşetilmesi ve turizm sezonunun açılması ile hareketlenecek B2B ve HoReCa kanallarında görülecek hareketliliğin, faaliyet sonuçlarını olumlu yönde etkilemesini öngörüyoruz.
Katalistler
Dolar ve Euro’nun TL karşısındaki değer kazanımı şirketin operasyonlarını ve karlılığını destekleyeceğini düşünüyoruz. 330bin ton/yıl kapasiteli Macaristan – Cam Ambalaj yatırımı, soğuk tamir süreci tamamlanarak Nisan’da devreye alınan 240bin ton/yıl kapasiteli Yenişehir – Düzcam hattı ve Amerika’da yapılması planan 2.5 milyon ton doğal soda ve 200 bin ton sodyum bikarbonat üretim kapasiteli yatırımının (Şişecam’ın %50 payı bulunuyor), uzun vadede şirketi destekleyeceğini öngörüyoruz.
Riskler
TL’nin Dolar ve Euro karşısında ani değer kazanımı, pandeminin uzaması ve HoReCa kanalları üzerinde baskı unsuru yaratma ihtimali, Düzcam talebinde yavaşlama ana riskler olarak karşımıza çıkıyor.
Değerleme
Şişecam için on iki aylık hedef fiyatımız 11.70TL’dir. Şirketi, 2021 yılında %31 büyüme kaydederek; 28mlrTL net satış hasılatı, 6.5mlrTL FAVÖK (+%48 y/y) ve 4.5mlrTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre Şişecam; 4.7x FD/FAVÖK ve 8.1x Düzeltilmiş F/K (Finansal Yatırım Gelirlerinden arındırılmış) ile işlem görüyor.
Kaynak: Oyak Yatırım 2021 Haziran Strateji Raporu
