Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Fiyat (TL) 15.09
Hedef Fiyat (TL) 21.20
Yükseliş Potansiyeli 40%
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Türkiye’nin lider teknoloji ve savunma sanayii şirketi olan Aselsan’ın, TSK’nın ve SSM’nin en büyük ana tedarikçilerinden olması sebebiyle, oldukça güçlü bir iş modeli vardır. 1Ç21 itibarıyla, şirketin bakiye sipariş tutarı 9mlrUSD seviyesindedir (2020: 9.5mlrUSD). Şirketin önümüzdeki dönemde, adı henüz açıklanmayan bir sivil projeye yönelik olarak ilk etapta, 100-200mnUSD bandında sipariş alması bekleniyor. Aselsan yönetimi, ikinci faz için de görüşmelerini çeşitli bakanlıklar ile sürdürüyor. Aselsan’ın, Savunma Sanayii dışında yeni bir alana yönelmesinin, uzun vadede gelir çeşitliliği açısından önem arz edeceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, 17-20 Ağustos’ta Türkiye’de düzenlenmesi planlanan IDEF’21 Fuarı’nda yeni açıklamalar/sözleşmeler gündeme gelebilir. Şirket yönetimi, ihracat gelirlerini artırmak için de çeşitli ülkelerle görüşmelerini sürdürüyor.
Katalistler
Beklenen yeni sivil projenin açıklanması, kısa-orta vadede olumlu katalizör görevi görebilir. Dolar’ın TL karşısındaki değer kazanımı ise finansalları destekleyebileceğini düşünüyoruz.
Riskler
Savunma Sanayii’ne yönelik harcamaların azaltılması/ötelenmesi şirketin işletme sermayesi ihtiyacında ve net borç pozisyonunda artışa neden olabilir. ABD cephesinden, Türk Savunma Sanayii’ne yönelik olası bir yaptırım kararı Aselsan’ı negatif etkileyebilir ancak mevcut koşulları göz önünde bulundurduğumuzda, bu ihtimali oldukça düşük buluyoruz.
Değerleme
Aselsan için “Endeks Üstü Getiri” önerimizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız 21.20TL’dir (önceki: 22.50TL). 2021 beklentimize göre Aselsan; 6.5x F/K ve 7.0x FD/FAVÖK ile son üç yılda işlem gördüğü çarpanlara kıyasla %40 iskontolu olarak işlem görmektedir. Şirket hissesi son bir yılda, BIST-100 Endeksi’nin %25 altında bir performans göstermiştir.
Kaynak: Oyak Yatırım 2021 Haziran Strateji Raporu
