Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat 23.40
Hisse Fiyatı (TL) 18.27
Yükseliş Potansiyeli (%) 28%
➢ Erdemir geçtiğimiz yılın son çeyreğinde başlayan ve bu yılın ilk yarısında da devam eden ürün fiyatlarındaki artış trendinden olumlu etkilenmektedir. Fiyatlardaki bu artışın yılın ilk dokuz ayında şirketin finansallarına olumlu yansımasını bekliyoruz. HRC fiyatları yılın ilk yarısında artışa devam ederek 1,100 dolar seviyesinin üzerine tırmandı. Çelik fiyatlarındaki bu artışın diğer girdi fiyatlarındaki artışın üzerinde olması nedeniyle şirket karlılığına olumlu yansımasını bekliyoruz.
➢ İlk yarıdaki bu güçlü görünüm sayesinde şirketin ton başına FAVÖK’ünün 2021T’de 255 dolara yükselmesini bekliyoruz. 2020 yılının son çeyreğinde yükselmeye başlayan ton başına FAVÖK rakamının (4Ç20: 144 dolar) 2021 yılının ilk çeyreğinde 245 dolar seviyesine yükselirken ikinci ve üçüncü çeyrekte bu seviyenin de üzerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu sayede yılın ikinci yarısında fiyatlarda kademeli bir normalleşme beklentimize rağmen 2021 yılı ortalama marjının 255 dolar seviyesinde olabileceğini öngörüyoruz. Bu beklentiler paralelinde Erdemir için 2021 yılında 2.1 milyar dolarlık FAVÖK yaratmasını bekliyoruz.
➢ Yatırımların şirketin verimlilik artışına katkı vermesi bekleniyor. Orta vadede şirketin 2019 yılı içerisinde açıkladığı toplam 1.4 milyar doları bulan yatırım programının tamamlanması ile birlikte karlılık seviyelerinde iyileşmeler gözlemlenebilir. Bunun yanında ilk çeyrek içerisinde alınan Kümaş’ın da şirketin verimliliğine katkıda bulunması beklenmektedir.
➢ Şirketin güçlü faaliyet performansının yıl içerisindeki yatırım giderlerini büyük ölçüde karşılaması beklenmektedir. Şirket ilk çeyrekte 0.8 milyar dolarlık temettü ödemesi ve 0.3 milyar dolarlık Kümaş satın alması ile birlikte yıl içerisinde ilave 0.6 milyar dolarlık yatırım yapması beklenmektedir. Ancak özellikle yılın ilk yarısındaki güçlü faaliyet performansının şirketin net nakit durumuna katkı sağlayacağını düşünüyoruz. Şirketin yüksek temettü veriminin de önümüzdeki yıllarda yine katalist olmaya devam edebileceğini öngörüyoruz.
➢ Erdemir hisseleri halihazırda 2021 beklentilerine göre 3.2x FD/FAVÖK ve 5.8x F/K çarpanlarından işlem görürken benzer şirketler 5.5x FD/FAVÖK ve 9.1x FK çarpanından işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım
