Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 25,56 TL
Hedef Fiyat: e 32,10 TL
Doğuş Otomotiv, Türkiye Otomotiv pazarının (binek + hafif ticari + ağır ticari) en yüksek pazar payına sahip şirketidir. Geçtiğimiz yıllarda %20 seviyesinin üzerinde seyreden Şirket’in pazar payı, 2020 yılında pandeminin yarattığı negatif etkiler sebebiyle 12A20’de %15.4’e düşmüştü. Ancak, 2021 yılının ilk yarısındaki toparlanma ve satışlardaki hızlı büyüme sayesinde Şirket, 6A21 sonunda pazar payını %19.3 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Yükselen faiz ortamına ve artan kurlara rağmen olumlu iç talep sayesinde yılın ilk yarısında elde edilen güçlü iç pazar sonuçları ile birlikte Doğuş Otomotiv olumlu olarak etkilenmiştir.
Şirket için, İNA – Defter Değeri ve çarpan karşılaştırması yöntemlerini uyguladığımız modelimize dayanarak tavsiyemizi “TUT” şeklinde, hedef fiyatımızı ise 32,10 TL olarak koruyoruz. Şirket, 2021 yılı beklentilerimize göre 2021T 5.39x F/K ve 4.09x FD/FAVÖK oranları ile hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 25,6% iskontolu işlem görmektedir.
Şirket 6A21’de toptan araç satışlarında yıllık %82’lik artışla 77.459 adete (6A20: 42.488 adet) ulaşmıştır. Binek araçlar kategorisinde Şirket, 6A21’de 66.938 adet binek araç satışı gerçekleştirerek geçen senenin aynı dönemine göre %80’lik artış sağlamıştır (6A20: 37.122 adet). Hafif ticari araçlar kategorisinde ise Şirket, 6A21’de yıllık bazda %74’lük yükselişle 8.886 adete ulşamıştır (6A20: 5.106 adet).
Doğuş Otomotiv’in 2021 yılında 20.9mlr TL net satış geliri, 1.8mlr TL FAVÖK ve 1.01mlr TL net kâr gerçekleştireceğini öngörüyoruz. Yıl sonu brüt marj beklentimizin %13.5 seviyesinde iken (2020: %12.3), FAVÖK marjı beklentimiz ise %9.0 seviyesindedir (2020: %9.1). Net satış geliri tarafında yaklaşık %11 yükseliş göstermesini beklediğimiz Doğuş Otomotiv’in mevcut hisse fiyatlamasında; EUR/TL paritesindeki yükselişler & model mixi sayesinde Şirket’in satış gelirleri tarafının olumlu yönde etkilenmesinin ve başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın bulunduğunu düşünüyoruz.
Şirket’in ihracat kanalının bulunmayışından ötürü, ülke ekonomisinin; dolayısıyla binek ve ticari araç talebinin kötüleşme gösterdiği yıllarda, Doğuş Otomotiv markalı araçlar üzerinde oldukça negatif sonuçlar görülmektedir. Dolayısıyla talep daralmasının olmadığı yıllarda ise bireysel talepte ve filo tarafında marka imajından ötürü yüksek seviyede satış adetlerine ulaşılabilmektedir.
2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerini de korumuştur. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 700bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir. 2021 yılının ilk yarısında yüksek seyreden faiz ortamına rağmen iç talebin yüksek gerçekleşmesine paralel olumlu seyreden pazarın, yılın ikinci yarısını yatay bir performansla tamamlanacağını öngörüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
