2021 2. Çeyrek Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 7,72 TL
Hedef Fiyatı: 10,82 TL
Yükseliş Potansiyeli: %39
Şişecam, 2Ç21’de yıllık bazda %1548,5 artışla 1.395 milyon TL net kar elde etti. Düzcam, Cam Ambalaj ve Kimyasallar faaliyetleriyle birlikte 215 milyonTL’lik finansal yatırımların yeniden değerlenmesiyle elde edilen gelir net kar artışının nedenleri arasında yer aldı. Satış gelirleri ise 2Ç21’de yine yıllık bazda %68 artışla piyaa beklentisine paralel 7.1 milyar TL oldu.
Operasyonel faaliyetler olarak düz cam segmentinde toplam üretim yıllık %88 artışla 719bin ton seviyesinde gerçekleşti. Düz cam içerisinde oto camın yıllık satış büyümesi %33 oldu. Düzcam segmentinin altındaki mimari cam segmentindeki performans, 2Ç21’de toplam satış gelirleri ve FVAÖK büyümesine en yüksek katkıyı sağladı. (Satış Gelirlerinde %28, FAVÖK’te %34 pay) Toplam cam ambalaj üretimi %8’lik artış 591bin ton olurken toplam satış hacmi yıllık %17 arttı. Cam ambalajda yurtiçi satışlar %15, ihracat %9, Türkiye dışı faaliyet bölgelerinden satışlar %22 arttı. Soda külü toplam üretimi yıllık %14 artarken %100 kapasite ile çalışılan bu dönemde toplam satış hacmi artışı artışı %22 oldu. Krom kimyasallarında toplam satış hacim artışı 2Ç21’de yıllık %18 oldu. Cam elyafta ise 2Ç21’de üretim artışı yıllık %20 olurken satış büyümesi %61 olarak gerçekleşti.
Otocam segmentinde ana müşterilerin üretiminin durmasına neden olan küresel yarı iletken sıkıntısı nedeniyle oluşan durgun talep ortamına rağmen düşük baz etkisi satış büyümesinin artışında etken oldu. Tüm müşteri bölgelerinde hızlandırılmış aşılama programları ve ardından kısıtlayıcı önlemlerin kaldırılması ve HORECA kanalının yeniden açılması, cam ambalaj ürünlerine olan talebi artıran unsurlar oldu.
Şirket’in brüt kar marjı 2Ç21’de %26’dan %36.9’a yükseldi. Yükselişi sağlayan faktörler tüm segmentlerde daha büyük operasyon ölçeği ve daha yüksek kapasite kullanım oranları, güçlü fiyatlandırma, soda külü fiyatlarında düşüş, yerel para birimindeki değer kaybı oldu. Operasyonel Giderler/Satışlar yıllık bazda 3.3, çeyreklik bazda 0.8 puan düştü ve %17.7 oldu. Operasyonel faaliyetlerindeki başarı sayesinde Şirket’in FAVÖK’ü 2Ç21’de yıllık bazda %206,5 artışla piyasa beklentisini aşarak 1.855 milyon TL olurken, FVAÖK marjı ise %26,2 olarak gerçekleşti (2Ç20: %14,3). Net Borç/FVAÖK rasyosu 2Ç21’de 0,76x oldu. (2Ç20: 1,26x)
Şişecam payları için 5.56x F/K ve 4,68x FD/FVAÖK hedef piyasa çarpanlarıyla yurt içi ve yurtdışı benzerlerine göre yaptığımız çalışma sonucu %39 yükseliş potansiyeli ile 10.82 TL hedef fiyat belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
