Sabancı Holding Hisse Önerisi
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Sabancı Holding bir süredir özellikle banka dışı segmentlere yatırımlarını yoğunlaştırarak bankanın NAD içerisindeki ağırlığını azaltma yönünde hareket etmektedir. Bunun yanında altındaki şirketlerin de halka arzını gerçekleştirerek holdingin şeffaflığını artırmayı ve şirket üzerindeki iskontoyu bu yolla azaltmayı hedeflemektedir. Şirket önümüzdeki dönemde özellikle bireysel emeklilikteki Avivasa ve enerji segmentindeki Enerjisa’yı halka açma hedefini korumaktadır. Elektrik üretim segmentinde 2013
yılında 2,560MW üretim gücüne ulaşan şirket özellikle 2017 yılında 5,000MW seviyesine ulaşmak için de yatırımlarını sürdürmektedir. Dağıtım segmentinde ise 2013 yılındaki satın almalarla birlikte şirketin pazar payı %25 seviyesine ulaşmıştır.
Potansiyel Katalistler
Şirketin NAD iskontosu 29 Nisan itibarıyla %26 seviyesinde bulunurken son bir yıllık ortalama %23 seviyesindeydi. Kurlarda son dönemde yaşanan gerileme ise yüksek borcu nedeniyle kur hareketinden olumsuz etkilenen Enerji segmentinin karlılığını destekleyecektir.
Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler
Her ne kadar zamanla azalsa da halen Akbank’ın şirket NAD’sindeki payı %50 seviyesindedir. Bu da şirketin finansallarını önemli ölçüde etkilemektedir. Bunun yanında kurlardaki oynaklık enerji segmentinin karlılığını olumsuz etkileyerek SAHOL’e olumsuz yansıyabilir.
Değerleme
Şirketin cari NAD’si %26’lık iskontoya işaret etmektedir. Bu rakam son bir yıllık ortalama olan %23 seviyesinin oldukça üzerindedir. Bu iskontonun zaman içerisinde portföydeki dağılımın nispeten çeşitlenmesinin etkisiyle daralmaya devam edeceğini düşünüyoruz
Raporun tamamı için tıklayın.
Oyak Yatırım 2014 Mayıs Portföy Önerileri
