Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 202.90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 202.90 TL
Getiri Potansiyeli: %15,0
Ford Otosan 2Ç21’de bizim 923mn TL’lik beklentimizin ve piyasa ortalama beklentisi olan 924mn TL’nin üzerinde 999mn TL net kâr açıkladı (2Ç20: 280mn TL, 256,8%). 2Ç21’de; 1) Güçlü yurt içi satış adetleri ve ihracat adetlerinde toparlanmanın da etkisi ile elde edilen yüksek ihracat ve yurt içi satış gelirleri, 2) Ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisiyle ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. 2Ç21’de %83,9’luk artış ile 10,533mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (10,398mn TL) hafif üzerinde, piyasa ortalama beklentisine (10,529mn TL) ise paralel net satış geliri açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 2Ç21’de toplam satış adetleri yıllık 38,91% artarak 57.457 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 41.363). 2Ç21’de olumlu ürün miksi ve fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satışlar kuvvetli artış göstererek yıllık %88’lik artış göstererek 3,178mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 1,693mn TL). Yurt içi satış adetleri 2Ç21’de yıllık %42,98 artarak 16.373 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 11.451 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 2Ç20’ye göre 2Ç21’de yıllık %37,3 artarak 41.084 adet olarak gerçekleşmiştir. TL’nin EUR’a göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 2Ç21‘de %82’lik güçlü artış göstererek 7.354mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: 4.034mn TL).
Ford Otosan, 2Ç21’de bizim beklentimizin (1.132mn TL) ve piyasa beklentisinin (1.096mn TL) üstünde 1.258mn TL FAVÖK açıklamıştır (2Ç20: 630mn TL). Yurt içi satışlar & ihracat rakamlarındaki güçlü yükseliş ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 2Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 2.6 yp artış göstererek 14,4% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %99,6’lık yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 2Ç20’ye göre 0.9 yp artış göstererek 2Ç21’de 11,9%’a ulaşmıştır (2Ç20: 11,0%).
FY2021 beklentileri: Şirket, 2021 yılı için toplam satış adedinde hafif aşağı yönlü revizyona giderek beklentisini 410-430bin adet (Önceki: 415- 435bin adet) olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2021 yatırım harcaması hedefini de aşağı yönlü revize ederek 375-425mn EUR (Önceki: 450-500mn EUR) olarak belirlemiştir. Şirket, diğer beklentilerini koruyarak 2021 yılı için yurtiçi perakende pazarının 900-950bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının 95-105bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 315-325bin adet bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 390-410bin adet olarak şekillenmiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 202.90 TL’yi ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. 2Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli gerçekleşen net karlılık ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjları dolayısıyla piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve olumlu seyreden iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 15,0% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2021T 11.64x F/K ve 10.22x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
