Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 3.95
Artış potansiyeli (%) 12%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 4.30
VakıfBank 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 660 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %12 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 628 milyon TL olan tahminimizin ve 639 milyon TL olan piyasa beklentisinin 5% ve 3% üzerinde gerçekleşti. Bankanın 6 aylık karı 1,410 milyon TL olup geçen yıla göre %57 azalarak %6,0 oranında görece zayıf bir ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2021 yılı bütçesinde değişiklikler yapmıştır. Ancak şimdilik yüksek tek haneli özkaynak karlılığı hedefi korunmuştur. Net faiz marjında 130 baz puan daralma bütçesi için aşağı yönlü risk vardır. Ücret ve komisyon gelirleri için sabit olan büyüme beklentisi düşük çift haneli büyüme olarak revize edilmiştir. Faaliyet giderleri artış beklentisi yüksek-onlu seviyeden orta-onlu seviyeye indirilmiştir. Net kredi riski maliyeti beklentisi ise 150 baz puan’dan 50 baz puana düşürülmüştür.
Marjlarda sınırlı toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda kuvvetli seyir, bireysel krediler büyüme hızında artış, mevduatlarda devam eden pazar payı kayıpları, yeni takibe intikal eden kredi hızında artış ve kredi karşılık oranlarında azalmalar çeyreğin ana unsurlarıdır.
2Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %12 aşağı yönlü revize etmemiz sebebiyle 4,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,95 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %12 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,9x F/K (Benzerlerine göre %15 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %9,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında hafif toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 15 baz puan iyileşerek %0,89 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda ise 292 baz puan zayıflayarak %0,89 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: 130 baz puan daralma). Tüfe endeksli tahvil gelirleri ve swap maliyetleri 41% ve %13 artış göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 21 baz puan genişlemiştir ancak bu performans kamu bankalarındak’ ortalama çeyreksel 39 baz puan toparlanmanin hafif altındadır. Banka yönetimi marjlarda en kötünün geride kaldığını öngörmekte ve çeyreksel bazda iyileşme beklemektedir. Ancak marjlarda 130 baz puan daralma bütçesi için aşağı yönlü risk bulunmaktadır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde gözle görülür toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %21, yıllık bazda ise %9 artmıştır. Kamu bankalarında ise 2Ç21’de yıllık bazda ortalama %33 artış gerçekleşmiştir. Ücret ve komisyon gelirleri için sabit olan büyüme beklentisi düşük çift haneli büyüme olarak revize edilmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
