Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 33,06
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 42,36
Potansiyel Getiri %28
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %85,6 artışla 14.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %76,4 artışla 27.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %82,4 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %130,3 artışla 3.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 468 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 17 baz puan düşüşle %9,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 282 baz puan artışla %12,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %51,44 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,5 artışla 530.6 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %145,1 artışla 1.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,7 artışla 14 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 14.534 mn TL satış geliri (kons: 14.540 mn TL-Gedik: 14.520 mn TL), 1.429 mn TL FAVÖK (kons: 1.440 mn TL-Gedik: 1.437 mn TL) ve 531 mn TL net kar (kons: 558 mn TL-Gedik: 542 mn TL) açıklamıştır. Beyaz eşya pazarı %16 (Arçelik: +%23) ve klima pazarı %7 (Arçelik: -%5) büyürken, TV pazarı %24 (Arçelik: -%31) daralmış, şirketin yurtiçi satış gelirleri yıllık %48 artışla 4,8 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirleri ise %60,2’lik organik büyüme ve %52,3’lük kur katkısı ile yıllık %112 yükselişle 9,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası satış gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %59’dan %67’ye yükselmiştir. Segment bazında ise; beyaz eşya gelirleri yıllık %104 artışla 11,1 milyar TL, tüketici elektroniği %21 yükselişle 1,1 milyar TL ve diğer gelirler %56 büyüme ile 2,3 milyar TL olmuştur. 2Ç21’de şirketin FAVÖK’ü TL’daki değer kaybı, fiyatlama ve birim büyüme ile gelişim kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK marjı ise yükselen hammadde maliyetleri ve hafif artan operasyonel giderler/satışlar oranı sonrası hem yıllık hem de çeyreklik olarak düşmüştür. 2021 yılına ilişkin beklentiler, Hitachi Home Appliances Hollanda ve Whirlpool Beyaz Eşya satın almaları nedeniyle revize edilmiştir. Türkiye TL bazında yaklaşık %30 büyüme (önceki: yaklaşık %25), uluslararası yabancı para bazında yaklaşık %35 büyüme (önceki: >+%10) olmak üzere konsolide satış gelirlerinin yaklaşık %50 artması (önceki: yaklaşık >%30), FAVÖK marjının yaklaşık %11,0 (önceki: yaklaşık %12,0) olması beklenmektedir. Yaklaşık 220 milyon euro (2020: 215 mn euro) yatırım harcaması öngörüsü önceki beklenti ile aynı tutulmuştur. Hisse son 12 aylık verilere göre hisse 5,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin marjları yükselen hammadde maliyetleri sonrası gerilemiş olsa da, sonuçlar konsensüs beklentilere paraleldir. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
