Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 25,96 TL
Hedef Fiyat: 28,20 TL
Getiri Potansiyeli: %9
– Durdurulan faaliyetler karına bağlı olarak net kar beklentileri aştı. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 169,2 mn TL ve beklentimiz olan 184 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda 8 kattan fazla artışla 419,6 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, güçlü operasyonel performansa ek olarak, şirketin yurt dışı operasyonlarını yapılandırılması sonucu kaydettiği 290 mn TL’lik durdurulan faaliyetler karı ve özkaynak yöntemi ile değerlenen Exsa ve CSC firmalarından elde edilen 59,8 mn TL’lik gelirin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Şirket geçen yıl ikinci çeyrekte özkaynak yöntemi ile değerlenen firmalarından 15 mn TL’lik gelir elde etmişti.
– Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Yurt içinde güçlü talebe bağlı olarak artan satış hacmi ve fiyatlar, ihracat tarafında ise kurdaki yükselişin desteği ile net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 781 mn TL’nin %28,4, beklentimiz olan 834 mn TL’nin %20 üzerinde yıllık bazda %90,3 artışla 1 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %125,2 artışla 642 mn TL, yurt içi satışlar ise %44,4 artışla 451,2 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro performansında, satış hacminin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu.
– Güçlü operasyonel karlılık. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 179 mn TL’nin hem de beklentimiz olan 181 mn TL’nin üzerinde, yıllık %103,3 artışla 212,6 mn TL FAVÖK açıkladı. Enerji maliyetlerinde meydana gelen yıllık %66’lık artışa rağmen brüt kar marjı yıllık 5,3 puan artarak %23,8 seviyesine yükseldi. Operasyonel giderlerin satışlara oranı ise yıllık 1,6 puan azalarak %4,9 oldu. Böylece FAVÖK marjı piyasa beklentisi olan %23’ün altında, yıllık bazda ise 1,4 puanlık artışla %21,2 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan, gerçekleştirilen hisse ve arsa satışlarının katkısıyla, şirketin net borcu bir önceki çeyreğe kıyasla %37 geriledi. Şirketin net borcu ikinci çeyrek sonunda 701 mn TL seviyesinde gerçekleşti (2020 sonunda 657 mn TL net borç kaydedilmişti).
– Çimsa için 26,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 28,20 TL’ye yükseltiyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz karşısında makro tahminlerimizi güncellememiz ve beklentimizin üzerinde gelen finansalları varsayımlarımıza yansıtmamız neticesinde, Çimsa için 26,70 TL seviyesinde olan 12-aylık hedef fiyatımızı 28,20 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Çimsa’nın 2021’de 3 mlr TL ciro, 564 mn TL FAVÖK ve 728 mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
