Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 14,41 TL
Hedef Fiyat: 18,40 TL
Getiri Potansiyeli: %28
– Beklentilerin üzerinde net kar. Aygaz yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 117,3 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 128,9 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %382,4 artışla 195,7 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel zayıflamaya karşılık Tüpraş kaynaklı beklentimiz üzerinde kaydedilen iştirak karı, tahminimiz üzerinde gerçekleşen net karda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık %29,7 artış gösterdi. İkinci çeyrekte satış gelirleri, beklentimiz olan 2.678 milyon TL’nin %5,9, ortalama piyasa beklentisi olan 2.832 milyon TL’nin de %11,0 altında, yıllık %29,7 artışla 2.521 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Otogaz satış hacmi yıllık bazda %16 artışla 151 bin ton seviyesinde gerçekleşirken, tüpgaz satış hacmi yıllık %5 azalışla 76 bin ton seviyesine geriledi. Toplam yurt içi satış hacmi ise yıllık bazda %16 azalış kaydederek 441 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı ve toptan LPG satışları de yıllık bazda %34 azalış kaydetti.
– FAVÖK beklentilerin altında. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, beklentimiz olan 86,0 milyon TL’nin %14,4, ortalama piyasa beklentisi olan 109,6 milyon TL’nin de %32,8 altında, yıllık bazda %43,1 azalışla 73,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmindeki azalışa ek olarak brüt karlılıktaki zayıflama FAVÖK’teki azalışta etkili oldu. FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,7 puan azalışla %2,9 seviyesinde gerçekleşti.
– Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan karı net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, 52,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri net karı baskılarken, başlıca Tüpraş kaynaklı olmak üzere 197,6 milyon TL seviyesinde kaydedilen özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kar net karı destekledi.
– 2021 yılı beklentilerinde kısmi değişiklik. Şirket, 2020 yılı finansallarının ardından paylaştığı ve 2021 yılı ilk çeyrek finansallarının ardından koruduğu 2021 yılı beklentilerinde kısmi değişikliğe gitti. Buna göre şirket, pandemi sürecinde kısmi de olsa 2.çeyrekte kısıtlamaların devam etmesi nedeniyle otogaz satış hacmi beklentisini 700-730 bin ton seviyesinden 690-720 bin ton seviyesine revize ederken, tüpgaz satış hacmi beklentisini 285-295 bin ton aralığında korudu.
– Sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının operasyonel zayıflamaya karşılık beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşen net kar dolayısıyla hisse performansına etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, iştiraki Tüpraş’ın hedef fiyatında gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon karşısında risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz neticesinde, Aygaz için 12-aylık hedef fiyatımızı 18,40 TL seviyesinde sürdürüyoruz. Sunduğu yükseliş potansiyeline ek olarak Bangladeş’te planlanan LPG ve yurt içinde planlanan kargo yatırımlarının yeni hikayeler yaratabileceğini düşünmemiz dolayısıyla da AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
