Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 15,05
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 18,60
Potansiyel Getiri %24
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,6 artışla 3.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %30,7 artışla 7.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %49,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,4 artışla 264 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %139,5 artışla 785.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 649 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 119 baz puan düşüşle %7,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 481 baz puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %23,04 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %223,0 artışla 317.2 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %402,1 artışla 729.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,5 düşüşle 649 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 3.631 mn TL satış geliri (kons: 3.656 mn TL-Gedik: 3.619 mn TL), 310 mn TL konsolide düzeltilmiş FAVÖK (kons: 423 mn TL-Gedik: 438 mn TL) ve 317 mn TL net kar (kons: 392 mn TL-Gedik: 449 mn TL) açıklamıştır. Güçlü kimya segmenti katkısına karşın, zayıf taahhüt segmenti performansı 2Ç21 finansallarını baskılamıştır. Şirket 2021 yılı beklentilerini revize etmiştir. FAVÖK’ün 1.277 milyon TL (önceki: 1.250 mn TL) (1Y21: 827 mn TL) ve net karın 1.022 milyon TL (önceki: 631 mn TL) (1Y21: 729 mn TL) olması beklenmektedir. Operasyonel karlılıkta düşük taahhüt segmenti performansının kimya segmenti performansı telafi edilmesi öngörülmektedir. Artan kimya segmenti ve yatırım segmenti katkısının ise net kara destek olması planlanmaktadır. Güçlü kimya segmenti katkısıyla satış gelirleri %37 artış kaydetmiştir. Taahhüt segmenti gelirleri 2Ç20’de 1,8 milyar TL’den 1,9 milyar TL’ye, kimya segmenti katkısı ise 2Ç20’deki 662 milyon TL’den 1,5 milyar TL’ye yükselmiştir. 2Ç21’de konsolide düzeltilmiş FAVÖK %38 büyüme sergilemiştir. Güçlü satış performansı ve ürün marjları kimya segmentini destekleyerek 313 milyon TL’lik (2Ç20: 106 mn TL) katkı sağlamıştır. Segmentin FAVÖK marjı %20,6 (2Ç20: %16,1) olmuştur. Taahhüt segmenti katkısı ise yıllık %47 azalışla 48 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Segmentin FAVÖK marjı ise %5’ten %2,5’a gerilemiştir. 1Ç21’de 1,6 milyar dolar olan birikmiş iş miktarı 1Y21’de 1,5 milyar dolar olmuştur. Düşük hacimler ve fiyat rekabeti sonrası hizmetler segmenti katkısı 2Ç20’de 50 milyon TL iken, 2Ç21’de 37 milyon TL’ye gerilemiştir. Yatırım segmenti FAVÖK katkısı ise -79 milyon TL ile FAVÖK’ü baskılamıştır. Konsolide net nakit 1Ç21’de 1.008 milyon TL’den 1Y21’de 713 milyon TL’ye düşmüştür. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
