Öneri: AL (önceki AL)
Kapanış Fiyatı (TL) 6.73
Hedef Fiyat – 12ay (TL/pay) 10.50
2Ç21 Sonuçları
-Türk Telekom, güçlü operasyonel performansı ve başarılı kur risk yönetimi sayesinde 2Ç20’deki 980 milyon TL’ye kıyasla 2Ç21’de 1.27 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşti.
-2Ç21’de konsolide düzeltilmiş VAFÖK, %49,2 VAFÖK marjı ile yıllık bazda %24 artarak 4 milyar TL’ye yükseldi. VAFÖK marjı, sabit genişbant gelirlerindeki güçlü büyümenin ve mobil iş kolundaki karlılığın artmasına ek maliyet tasarruflarının olumlu etkisi ile yıllık 270 baz puan artış gösterdi. IFRIC 12 muhasebe etkisi hariç tutulduğunda VAFÖK marjı yıllık 260 baz puan artışla %52.2 olarak gerçekleşti.
-2Ç21’de daha yüksek hızlı paketlere olan talep, sabit genişbant tarafındaki faaliyetleri yöneten ana unsur olmaya devam etti. 199 bin net artışla Şirket’in abone tabanı 13.8 milyon’a ulaştı. Aynı dönemde ARPU 63.3 TL/ay olarak gerçekleşti, bu da yıllık bazda %14 artışa işaret etmektedir.
-Mobil tarafta ise yüksek değer üreten müşteri ve faturalıya geçiş odağı sayesinde ARPU yaklaşık yıllık %15 artış gösterdi. Bu da 2Ç11’den bu yana kaydedilen en yüksek çeyrek rakamıdır. 2Ç21’de faturalı bazdaki 199 binlik artışın desteğiyle 67 bin aboneye ulaştı.
-Güçlü gelen sonuçlar sonrasında Şirket 2021 öngörülerinde bir kere daha yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre gelirlerin yıllık %17 (önceki %16) büyümesini ve VAFÖK’ün 15.8 milyar TL (önceki 15.4 milyar TL) ve yatırım tutarının 8.5 milyar TL (önceki 8 milyar TL) olarak gerçekleşmesini bekliyorlar.
Özet Görüşümüz
-Sabit genişbant iş kolundaki beklentilerimiz açıklanan rakamlara paralel gerçekleşmiş olsa da mobil tarafındaki gerçekleşmeler beklentilerimizin üzerinde olmuştur. Şirket bugün sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek, daha sonrasında modelimizi güncelleyebiliriz. Hâlihazırda 10.5 TL/hisse hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinden ve öngörülerin yukarı güncellenmesinden dolayı piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz.
Genel Değerlendirme
-Konsolide gelirler 2Ç21’de 2Ç20’a kıyasla %17 artışla 8.1 milyar TL’ye yükseldi. UFRYK 12 hariç tutulduğunda, konsolide gelirdeki büyüme yıllık %19 oldu.
-Net Borç/VAFÖK oranı 1.08x seviyesinde, net uzun yabancı para pozisyonu 2Ç21’de 38 milyon USD seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
