Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 8,82 TL
Hedef Fiyat: 12.20 TL
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 2Ç21’de yıllık bazda %93 yükselişle 264 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 240 milyon TL net kar rakamının üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilere paralel gelirken, FAVÖK rakamı beklentileri aştı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 2Ç21’de yıllık bazda %23 artışla 5.819mn TL (Şeker: 5.657mn TL – Piyasa: 5.798mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere Şubat ayında %20 zam artışı gerçekleşmişti. Türkiye’de 2021 yılı ikinci çeyreğinde yıllık %37 büyüme ile yaklaşık 21,3 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (ilk çeyreğinde ilaç satışları yıllık %10 büyümüştü). Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 2Ç20’de %42,13 (YS20: %41,52) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Y21’de %40,15 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 2Ç21’de düşen satış ve faaliyet giderlerine paralel yıllık bazda %125 artışla 388mn TL (Şeker ve Piyasa: 285mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Artan net satış gelirleri ve düşen maliyetler sonrası Şirket’in 2Ç20’de %7,8 ve %3,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç21’de sırasıyla %10,6 ve %6,7 seviyesine yükseldi.
Şirket’in finansman giderlerinin 2Ç21’de 4,7 milyon TL seviyesine gerilemesi (2Ç20’de 32,5 milyon TL seviyesinden) net kar rakamını pozitif etkiledi. Öte yandan Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri ise 2Ç21de 21mn TL (2Ç20:43mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2Ç21’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Ayrıca, Şirket paylarının yıl başından bu yana %34,3 gerilediğini ve BİST-100 Endeksine göre %33,7 altında bir performans sergilediğini not edelim. 2Ç21 sonuçları sonrası Şirket için 12.20 TL olan hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %38 prim potansiyeli taşımaktadır. İlaç fiyatlarına Şubat ayında yapılan %20 zam artışının Selçuk Ecza’nın net satış gelirlerine 2021 yılının geri kalanında da olumlu yansıması olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
