Beklentilerin üzerinde bilanço…
Mevcut Fiyat (Kapanış) 6,09
Hedef Fiyat 8,95
Getiri Potansiyeli 47,0%
• PETKM, 2021 yılının ikinci çeyreğinde, bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde 1.336 mn TL ana ortaklık dönem karı açıkladı.
• Güçlü talep toparlanması ve tedarik zincirindeki zorluklar nedeniyle Şirket’in ürün fiyatlarında 1Ç21’e göre %20 artış gerçekleşti. İkinci çeyreğin başında dibi bulan fiyatlar, aynı çeyreğin sonunda yeniden yükseliş eğilimine girdi. Pandemide birçok ülkede aşılama oranın düşük olması ve giderek artan delta varyantı yeni endişeler yaratmakla birlikte, ertelenmiş taleplerin etkisiyle ve yaz aylarına özgü hareketlilik ile dünya genelinde ekonomide bir canlılık gözlenmektedir. Güçlü talep ve zayıf arz koşullarının etkisiyle 2Ç20’ye kıyasla %230 artışla 7.397 mn TL ciro elde eden PETKM, yıllık %389,5 artışla 1.884 mn TL brüt kar elde etmiştir. Brüt kar marjı, 2Ç20’ye kıyasla 8 puan artışla %25,5 seviyesine yükselmiştir.
• Güçlü nakit akışı net borç pozisyonunda azalmalar meydana getirirken 2Ç20’de Şirket’in net borcu yıllık %0,3 azalarak 4.975 mn TL‘ye gerilemiştir.
• Esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler hariç esas faaliyet karı 2Ç20’ye kıyasla güçlü satış ve brüt kar performansının etkisiyle %504,9 artarak 1.738 mn TL olmuştur. Esas faaliyet kar marjı, yıllık 11 puan artışla %23,5 olarak gerçekleşmiştir.
• Şirket karlılığı bakımından majör göstergelerden birisi olan etilen-nafta makası ortalaması, 2Ç21’de bir önceki çeyreğe kıyasla %4 artışla 623 dolardan 646 dolar düzeyine yükseldi. Etilen fiyatlarındaki gerileme ve petrol fiyatlarındaki artış akabinde nafta fiyatlarında yükseliş meydana geldi.
• Aşı iyimserliğinin ertelenen talebi canlandırması, küresel çapta yaşanan kredi genişlemesi ile canlanan talep akabinde yaşanan olumlu gelişmeler, Şirket’in marjlarını destekledi. Şirket, 2Ç21’de yıllık %376,8 artışla 1.869 mn TL FAVÖK elde ederken FAVÖK marjı, yıllık 8 puan artışla %25,3 olarak gerçeklemiştir.
• 2021 yılında gerçekleştirilecek olan yatırımlar; fabrikaların modernizasyon yatırımları, genel iyileştirme yatırımları ile teknoloji geliştirme, enerji verimliliği ve çevre yatırımlarıdır. PETKM’in 2021 yılının ilk altı ayındaki yatırım harcaması tutarı 320 mn TL’dir.
• Star Rafinerisi’nden kesintisiz ve yüksek kaliteli hammadde tedarik edilebilmesi sonucunda Şirket’in brüt üretim hacmi 2Ç21’de yılık %2,1 artışla 831 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Etilen kapasite kullanım oranı %103 oldu.
• Şirket için pozitif katalizörler naftayı işleyebilme kapasitesi, çok çeşitli sektörlere ürün satışı ve salgın döneminde petrokimyasal ürünlere olan talebin artması, çeşitlendirilmiş yatırım portföyü, TL’de yaşanan değer kaybının Şirketin satış gelirlerini ve operasyonel karlılığını desteklemesi, etilen-nafta makasındaki toparlanma ve aşılama sürecindeki gelişmelerle birlikte ekonomiye dair pozitif beklentiler olarak sayılabilir.
• Temel riskler ise giderek artan delta varyantının yeni endişeler yaratması, artan vakaların ekonomiler üzerindeki endişeleri arttırmasıyla tekrardan yaşanacak arz-talep daralmaları, petrol fiyatlarındaki yüksek seyrin maliyetleri arttırması, ürün fiyatları ile nafta makasının daralmasının şirketin kar marjlarında yaratacağı negatif etki gösterilebilir.
• Mevcut finansal koşullar ve 2Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak PETKM’in 2021 yılında 26,4 milyar TL satış geliri ve %22 marjla 5,8 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. 2021 üçüncü ve dördüncü çeyrekte faaliyetlerin daha normalize olacağını düşünürek PETKM için 8,95 TL olan pay başı hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyor; %47,0 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul
