Arçelik için önerimizi hedef fiyatımıza sınırlı yukarı
potansiyel kalması nedeniyle “Endekse Paralel Getiri” ye
indiriyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız hisse başı 13.80TL sadece
%3 yukarı potansiyele işaret ediyor. Bununla birlikte Arçelik’i
güçlü – uzun vadeli büyüme hikayesi nedeniyle beğenmeye
devam ediyoruz. Zayıf TL’den fayda elde edecek olması
(1Ç14’te cironun %63’ü yurt dışı satışlardan elde ediyor) ve
Arçelik’in konsolide gelirinin %35’ini oluşturan Batı
Avrupa’daki ekonomik toparlanma Şirket’e olumlu
yansıyacaktır. Hissenin son üç aydaki %25 yükselişle ve BIST‐
100 endeksinin %5 üzerinde getiri sağlaması “Endeksin
Üzerinde Getiri” notunu devam ettirmemizi engelliyor.
Hisse son öneri değişikliğimizden bu yana iyi performans
gösterdi. Arçelik, “Endeksin Üzerinde Getiri” ye
yükseltmemizden bu yana (7 Şubat 2014 tarihinden) cazip
değerleme ve güçlü 1Ç14 operasyonel performansa bağlı
olarak BIST‐100 endeksinin %6 üzerinde performans gösterdi.
Hisse 2014T FD/VAFÖK (KFS payı düzeltilmiş) çarpan
bazında global benzerlerine göre %5 primli işlem görmektedir,
üç ay once hisse %2 iskontolu işlem görmekteydi.
1Ç14 operasyonel performansı güçlü geldi. 1Ç14’te ciro yıllık
bazda %15 (kur etkisi %14, organik büyüme %1) büyüme
gösterdi (elektronikte yıllık bazda %35, beyaz eşyada %16
büyüme). Zayıf TL ve 2014 Dünya Kupası’nın etkisiyle TV
gelirlerindeki artış güçlü ciro büyümesindeki etkenlerdir.
1Ç14’te satış dağılımında iç piyasa gelirlerinde yıllık bazda %5
düşüş, ihracat gelirlerinde ise yıllık bazda %31’lik keskin bir
yükseliş yaşandı. Yönetim, yılın kalanı için beyaz eşya iç
piyasa satış hacminde kademeli artış öngörüyor. Elektronik
segmenti kaynaklı güçlü brüt marjlar (1Ç13’teki %15 karşı,
1Ç14’te %24,5), 1Ç14’te VAFÖK marjını destekledi.
Arçelik 2014 beklentilerini açıkladı i) beyaz eşyada iç
piyasada %0‐2 hacim büyümesi (bizim yatay beklentimize
paralel), ihracat tarafında >8’in üzerinde hacim büyümesi. Bu
büyüme rakamları yıllık bazda %10’un üzerinde ciro
büyümesine karşılık gelirken (bizim ciro büyüme tahminimiz
%15) ii) %10.5 düzeyinde VAFÖK marjı (beklentimiz
paralelinde)
Güneydoğu Asya piyasalarına giriş için fırsat kollanıyor.
Arçelik global marka olma stratejisi çerçevesinde, Hindistan,
Endonezya, Malezya ve Pakistan gibi Güneydoğu Asya’da
henüz girilmemiş piyasalara girme yönünde ilerliyor. Bu
pazarlara giriş yönünde gelebilecek yeni haberler hisseyi
destekleyici olacaktır.
Teknik Analiz:
Hisse 12.30/60 bandındaki yatay seyrin ardından yeniden yukarı
harekette. 13.50 ilk direnç seviyesi. Aşılması durumunda ilk aşamada 14.0
hareketi yaşanabilecektir. Hissede yukarı trendin halen korunduğunu
düşünüyoruz. Aşırı alım bölgesine yaklaşılmış olması bir miktar
düzeltmeyi gündeme getirebilecek olsa da önemli destek olarak
değerlendirdiğimiz 12.60‐12.30 bandı korunduğu sürece yükseliş yönlü
eğilimin korunmasını bekliyoruz. Bu bant altına yaşanacak sarkmalarda
ancak görünüm zayıflayabilecek ve 11.50 desteği tekrar gündeme
gelebilecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
