%31,8 Getiri Potansiyeli…
Mevcut Fiyat (Kapanış) 162,60
Halka Açıklık Oranı 18,00
Hedef Fiyat 214,31
Getiri Potansiyeli 31,8%
Beklentilerin üzerinde bilanço…
– FROTO, güçlü seyreden yurt içi satışlar ve ihracattaki toparlanma, fiyatlama disiplini, kur etkisi, maliyet artı ihracat anlaşmaları ve etkin gider yönetimi ile 2021 yılının ikinci çeyreğinde, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %256,8 artışla 999,2 mn TL net kar elde etmiştir. Güçlü nakit pozisyonu ve yükselen faiz oranları etkisiyle net faiz gelirlerinde %2140 oranındaki artış vergi öncesi karı desteklemiş olmakla birlikte 2021’in ilk yarısında ertelenmiş vergi geliri etkisiyle net kar, vergi öncesi karın üzerindedir.
– Yılın ilk yarısında düşük baz yılı, fiyat artış beklentisi ve küresel çip tedarik sorununa bağlı bulunurluk konusunda oluşan endişeler nedeniyle talebin öne çekilmesi ve e-ticaret işinde pandeminin de etkisiyle hızlanan büyümenin katkısıyla yurt içi satışlar; ihracat anlaşmaları, olumlu satış miksi ve kur etkisiyle ihracat güçlü seyretmiştir. 2Ç21’de toplam yurt içi satış adedi 2Ç20’ye kıyasla %43 artışla 16.373 adet, toplam ihracat adedi ise 2Ç20’ye kıyasla %37,3 artışla 41.084 adet olarak gerçekleşmiş olup yılın ilk yarısında, toplamda 164.144 adet araç satışı gerçekleşmiştir. Böylelikle FROTO, yılın ikinci çeyreğinde, 2Ç20’ye kıyasla %83,9 artışla 10.532 mn TL ciro, 1.517 mn TL brüt kar elde etmiştir. Şirket’in brüt kar marjı 2,6 puan artışla %14,4 olarak gerçekleşmiştir.
– 2Ç20’ye göre piyasadaki canlanma paralelinde faaliyet giderlerinde de %89 artış gerçekleşmiştir. Yarı iletken problemi kaynaklı 2Ç’deki düşük üretime rağmen güçlü ihracat performansı, sürdürülen maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi, kurdaki %33’lük artışın etkisi ile yılın ikinci çeyreğinde, 2Ç2020’ye göre %99,6 artışla 1.258 mn TL FAVÖK (diğer gelir/giderler hariç) elde eden Şirket’in FAVÖK marjı %11,9’a yükselmiştir.
– Aktifleştirilen ürün geliştirme harcamaları dâhil olmak üzere 1.006 milyon TL yatırım harcaması yapılmıştır.
– Ford Motor Company ve Volkswagen AG arasındaki stratejik iş birliğinin bir parçası olarak Volkswagen AG’nin yeni nesil 1 tonluk CV Ford Otosan tarafından üretilecek. Bu iş birliği dâhilinde, Ford Otosan’ın önümüzdeki 5 yıl içinde 1.390 milyon EUR yatırım yapması öngörülüyor. 1 tonluk ticari araç üretim kapasitesi, 180.000 adet olan mevcut benzer nitelikteki aracın yerine geçmek üzere, 405.000 adetlik yıllık ortalama 1 tonluk orta ticari araç üretim kapasitesi kurulacak. 11 yıl süreyle üretim yapılması öngörülmektedir.
– Temel riskler, salgın nedeniyle vaka sayısındaki oluşabilecek artışlar ve delta varyantına dair endişeler, Şirket’in gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan ihracat pazarlarında oluşabilecek dalgalanmalar, ÖTV oranlarında gerçekleşebilecek artışlar, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi hisse fiyatını baskılayabilir. Mevcut finansal koşullar ve 2Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak FROTO’nun 2021 yılında 76,4 milyar TL satış geliri ve %11,5 marjla 8,8 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda FROTO için hedef fiyatımızı pay başına 214,31 olarak belirliyor; %42,8 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza dâhil ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul
