Yüksek karlı büyüme potansiyeli
Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyatı (TL) 4.81
Hedef Fiyat (TL) 8.06
Yükseliş Potansiyeli 68%
Teknik marj güçlü; sermaye getirisi yüksek
Türkiye Sigorta’yı %68 yükseliş potansiyeli ve 8,06 TL hisse fiyatı ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Üç yıllık (2020-23T) bileşik hisse başına kar büyümesini %15 olarak öngörürken, net karın 2021’de 1.318mn TL’den (yıldan yıla +%14) 2022’de 1.541mn TL’ye (yıldan yıla +%17) yükselmesini bekliyoruz. Sektörde Kovid-19 sonrası artan hasar frekansına rağmen Türkiye Sigorta Ağustos itibarıyla toplam primlerinin %33’ünü oluşturan ve görece yüksek tarım sigortası pazar payı sayesinde kombine oranını 1Y21 itibarıyla %86 gibi düşük bir seviyede tutmayı başarmıştır. Önümüzdeki üç yıl içinde kombine oranın ortalama %80 olmasını öngörüyoruz. Motor segmentinde nispeten düşük hasar artışı ve yeni pazar payı kazanımları sayesinde 2021’de teknik karlılığın yıllık %15 artacağını ve 2022’de %17 yükseleceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, 2021 yılı için ortalama %17,8’lik yüksek bir yatırım getirisi beklerken potansiyel olarak daha düşük mevduat faizlerinin etkisiyle 2022’de yatırım getirisinin %14,7’ye gerilemesini öngörüyoruz. Türkiye Sigorta için uzun vadeli (2020-30T) %25 düzeyinde sermaye getirisi hesaplarken, sermaye getirisinin 2021 yılında %33 ve 2022’de %31 gibi yüksek seviyelerde oluşmasını bekliyoruz.
Motor ve sağlık branşında pazar payı yükseliyor
Türkiye Sigorta, tarım, kaza, yangın ve doğal afet ve genel zararlar iş kollarında pazar lideridir. Şirketin motor ve sağlık segmentlerinde büyüme potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Geçtiğimiz Mart ayında Türkiye Sigorta, daha fazla pazar payı elde etmek ve pazardaki görünürlüğünü artırmak için kara aracı sorumluluk (KAS) poliçelerinde fiyatlarını düşürdü. KAS sigortasında pazar payı Ağustos itibarıyla yıllık 1,7 puan arttı. Bu önemli çünkü sektörde KAS aracılığıyla toplanan fonların %40’ı ortalama iki yıl boyunca yatırım portföyünde kalıyor ve yatırım getirisi sağlıyor. Bunun dışında, şirket Ağustos itibarıyla %3,7 pazar payı ile sağlık sigortalarında altıncı sırada yer alıyor. Sağlık sektöründeki yoğun rekabete rağmen, şirket grup poliçeleri satarak kamu kurumlardan yeni işler ürettikçe pazar payının daha iyiye gideceğini düşünüyoruz.
Yatırım portföyü büyürken karlılığı destekliyor
Türkiye Sigorta, 21 Haziran itibarıyla 7 milyar TL’lik bir yatırım portföyüne sahip olup, toplam portföyün yaklaşık %80’ini vadeli mevduat ve devlet tahvili oluşturmaktadır. Yatırım portföyünün 2022 sonuna kadar 8,8 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. 2021’de net yatırım gelirinde yıllık %42 büyüme beklerken 2022 yılında enflasyon ve faiz oranlarındaki potansiyel düşüş öngörümüzle paralel %3 düşüş beklemekteyiz.
Türkiye Sigorta’yı Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz
Türkiye Sigorta, 2022 tahmini 3,6x F/K ve 1,0x F/DD’de işlem görmektedir. Üç yıllık (2020-23T) bileşik kar büyüme beklentimiz %15 olup 2022T sermaye getirisi beklentimiz %31’dir. Uzun vadeli %45 temettü dağıtım oranı beklentimizle paralel önümüzdeki iki sene için ortalama %11,2 temettü verimi öngörmekteyiz.
Kaynak: Oyak Yatırım
