Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 15,09
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 18,60
Potansiyel Getiri %23
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %33,6 artışla 3.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %31,6 artışla 11 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 3.121,5 artışla 337.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 231,8 artışla 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 212 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 900 baz puan artışla %9,4 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 615 baz puan artışla %10,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,03 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 14.6 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net kar %812,7 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %74,0 artışla 1.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 3.599 mn TL satış geliri (kons: 3.600 mn TL-Gedik: 3.490 mn TL), 338 mn TL FAVÖK (kons: 348 mn TL-Gedik: 351 mn TL) ve 463 mn TL net kar (kons: 406 mn TL-Gedik: 406 mn TL) açıklamıştır. Gayrimenkul şirketi satışından 125 milyon TL’lik kar ve 79 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri (9 milyon TL net vergi geliri) net karı desteklerken, kimya segmenti operasyonel performansa bir kez daha katkı sağlamıştır. Taahhüt segmenti gelirleri, önemli bir yeni proje katkısı olmaması nedeniyle önceki çeyreklere paralel olarak 1,97 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Birikmiş iş portföyü 1,46 milyar dolar (2Ç21: 1,50 milyar dolar) ile yatay kalmıştır. Taahhüt segmenti FAVÖK’ü 112 milyon TL, FAVÖK marjı %5,7 (3Ç20: -%14,5) olmuştur. Hem TL hem dolar bazında artan gübre fiyatları sonrası kimya segmenti gelirleri 1,4 milyar TL’ye (3Ç20: 1 milyar TL) çıkmıştır. Ancak hem yurtiçi ve hem de ihracat satışlarındaki daralmayla satış hacmi yıllık %36 azalışla 351 bin ton olmuştur. Fiyat artışlarının katkısıyla kimya segmenti FAVÖK’ü 3Ç20’de 197 milyon TL iken, 3Ç21’de 247 milyon TL’ye yükselmiştir. Terminal işletmesinin kapasite kullanımındaki düşüşün bir sonucu olarak hizmetler segmenti yıllık %44 düşüşle 33 milyon TL FAVÖK katkısı sağlamıştır. Artan faaliyet karı, gayrimenkul satışı ve ertelenmiş vergi gelirinin de katkısıyla 3Ç20’de 15 milyon TL olan net zarar, 3Ç21’de 463 milyon TL net kar olarak açıklanmıştır. Önceki çeyrekte 82 milyon dolar olan konsolide net nakit 135 milyon dolara çıkmıştır. Şirket 2021 yılı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide satış gelirlerinin 16,4 milyar TL (9A21: 11 milyar TL) (önceki: 16,5 milyar TL), konsolide FAVÖK’ün 1,41 milyar TL (9A21: 1,22 milyar TL) (önceki: 1,28 milyar TL) ve konsolide net karın 1,27 milyar TL (9A21: 1,2 milyar TL) (önceki: 1,02 milyar TL) olması beklenmektedir. Yılsonu beklentilerine yapılan revizyona rağmen şirketin son çeyrekte yılın geri kalanına göre daha zayıf finansallar beklediği görülmektedir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların beklentilerin hafif üzerinde gelmesi nedeniyle hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
