Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 5,58
Hedef Fiyat (TL) 8,20
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentileri aşan net kar performansı (+)
Akbank’ın 2021 yılı üçüncü çeyrekte net karı 3,21 mlr TL (y/y:+%110,8, ç/ç:+%52,5) ile beklentimizin %18,1, piyasa tahminlerinin %15,7 üzerinde gerçekleşti. Böylece bankanın 9A21’de net karı yıllık %66,2 artarak 7,34 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı %10,2’den %14,0’e çıktı. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçların, bugün hisse performansına yansımasının pozitif olacağını öngörüyoruz. 2021 yılsonu net kar tahminimizi revize ettiğimiz Akbank için hedef fiyatımızı 7,56 TL’den 8,20 TL’ye güncelliyoruz, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi ise koruyoruz.
• TL kredi ve mevduat hacminde güçlü büyüme görüldü – 3Ç21’de hem tüketici (+%11) hem de TL ticari krediler (+%11) segmentinde elde ettiği güçlü büyüme ile birlikte bankanın TL kredi hacmi çeyreksel %9,9 ile sektör ortalamasının üzerinde artış kaydetti. 3Ç’de de tüketici kredileri segmentinde pazar payı kazanmaya devam eden bankanın pazar payı kazanımı yılbaşından bu yana 140 bp’a ulaştı. Ayrıca bankanın 3Ç’de toplam menkul kıymet portföyü yeni alımlarla birlikte çeyreksel %9,1 büyürken, TÜFE’ye endeksli menkullerin TL menkuller içerisindeki ağırlığı %63’ten %66’ya çıktı. Öte yandan, bankanın TL mevduat hacmi çeyreksel %16,4 ile oldukça güçlü artış gösterirken, repo fonlaması da bu dönemde %92,9 oranında yükseldi. 3Ç’de bankanın aktif kalitesi göstergelerine bakıldığında ise, kredi hacmindeki artışın etkisi ile takipteki krediler oranı çeyreksel 0,4 puan düşüş göstererek %5,8’e gerilerken, karşılık oranı ise 1,4 puan artarak %66,6’ya çıktı.
• Yükselen net faiz marjı ve gerileyen risk maliyeti, karlılığı olumlu etkiledi – 3Ç21 döneminde Akbank’ın swap fonlama giderleri dahil net faiz gelirleri çeyreksel %26,5 artarken, net faiz marjı ise 45 baz puan iyileşme gösterdi. 3Ç’de bankanın swap fonlama giderlerinde çeyreksel %28 yükselişe rağmen, iyileşen kredi – mevduat makası ve enflasyon tahminindeki güncelleme ile birlikte TUFEX gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre %59 artması, net faiz marjını olumlu etkiledi. Ayrıca bankanın 3Ç’de komisyon gelirleri çeyreksel %15,0 yükselerek 1,35 mlr TL ile beklentimizin %5 üzerinde gerçekleşti. Diğer yandan, Akbank’ın 3Ç’de karşılık giderleri çeyreksel %59,7 azalarak 569 mn TL ile beklentimizin %16,1 altında gerçekleşirken, net risk maliyeti ise 84 bp’dan 54 bp’a geriledi. Böylece Akbank’ın 2021 yılı üçüncü çeyrekte net karı 3,21 mlr TL (y/y:+%110,8, ç/ç:+%52,5) ile beklentimizin %18,1 üzerinde gerçekleşti. 3Ç21’de temel olarak hazine işlemlerinden elde edilen gelirlerin tahminlerimizi aşması ve öngörümüzden daha düşük seviyede gerçekleşen karşılık giderleri, net kar beklentimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Bankanın 9A21’de net karı yıllık %66,2 artarak 7,34 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı %10,2’den %14,0’e çıktı.
• Değerleme ve öneri – 3Ç21 finansal sonuçlarının ardından net risk maliyeti tahminimizdeki aşağı yönlü revizyon neticesinde Akbank için 2021 sonu net kar beklentimizi 7,6 mlr TL’den 9,8 mlr TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla banka için varsayımlarımızda yaptığımız değişikliklerle beraber 7,56 TL olan hedef fiyatımızı 8,20 TL’ye yükseltiyoruz. Akbank için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizde değişikliğe gitmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
